起源：：：同居十天发现相亲女友是智障索赔4000作者：：： 黄仪学：：：

苦熬十年，极智嘉终于赚到第一桶金

文 / 梁添

起源 / 节点财经

机械人公司什么时辰能赢利？这个问题，行业追问了十年。

极智嘉刚交出2025年年报，给了阶段性答案：：：经调整净利润4382万元；经营现金流8567万元。在港股一众机械人公司里，能同时做到这两件事的，只有它一家。

这份成就单的含金量部门靠同业衬托。

同期的优必选，整年净吃亏虽收窄至7.9亿元，但高昂的销售用度和研发用度，牵累了利润修复节拍；越疆科技8400万净吃亏险些全数来自具身智能的超前投入。

不外，极智嘉利润转正，靠的不是机械人会跳舞会跑步这个故事，而是仓储物流机械人能下地干活了。那么，这个行业迎来贸易化分水岭了吗？

钱从哪里来？

可能好多人会感触，相比起会跳舞会打拳的机械人，极智嘉在C端没几多声量。其实它成立功夫为2015年，比宇树科技还早一年。只不外聚焦于仓储物流场景，在公共刻下几近隐身。也正是由于产品比力实用，在技术发展蓬勃期，极智嘉比起港股同业，最快在贸易化上获得进展。

回转来的太快。

半年前我发现，还有媒体发文问极智嘉三年亏35亿元，能不能讲好AMR（物流机械人）赛道全球第一的故事，财报颁布后，故事瞬间回转，极智嘉似乎成为行业内的优等生。

我们先看看财报。

整年收入31.71亿元，同比涨了31.6%。拆开看，99.9%来自机械人解决规划销售，已经占比超过14%的RaaS租赁业务已经缩到0.1%，根基能够忽略不计。极智嘉自动烧毁了这块业务，把资源全数押向卖规划。

聚焦也带来了效能，钱从四面八方来。

大陆以外市场贡献了23.87亿元，占总收入的75.3%，毛利率46.6%；痪浠八，极智嘉每赚100块钱，有75块来自外洋，而外洋每100块里有将近47块是毛利Ｄ芄凰，极智嘉是靠外洋养大的企业了。

分地域看，美国市场8.39亿元、欧洲7.82亿元、亚太7.66亿元，三个区域险些齐头并进。

值妥贴心的是，美国市场是个亮点，一年同比涨了33%。

在中美关系持续严重的大环境下，一家中国机械人公司在美国市场卖出8个多亿，这件事自身就说了然极智嘉的产品力的确得到了认可。

这种2B类的业务，收入增高不是凭空来的，必然有三费增长做支持。

拆解用度结构，计算11.44亿元，其中研发3.35亿元、销售5.39亿元、行政2.71亿元：：：2024年相比，三项用度险些都涨了20%左右。

其中最大的一块销售用度5.39亿元，更是直接占收入的17%，重要用在了外洋本地化团队建设、营销和差旅开支上。

研发用度3.35亿元，增长的部门重要投向了具身智能。比起越疆科技研发暴增60%、优必选砸2.7亿元做人形机械人，在我看来，极智嘉的研发投入算是克服的。

说了这么无数据，活泼形象的形容一下极智嘉——这是一家75%收入来自外洋的公司，全球1054名员工里有352名是外洋大区的销售人员，相当于每三个员工里就有一个在外洋卖货。

用度随着收入涨，最后还赢利了，这是由于吃亏收窄靠的是收入涨得更快，规模效应把用度率摊薄了。

仔细看，按IFRS口径算，年内净吃亏依然是1040万元，这重要是受4210万元的股份支付和3329万元的上市费影响，经调整净利润4382万元，固然利润率只有1.4%。但从更客观的经营吃亏来看，为2878万元，比上年收窄了77%，进取极度显著。

具身智能，第二增长曲线？

要知晓2025年具身智能、人形机械人赛道发作，很大水平上受惠于大模型技术的进取，极智嘉也是其中之一。

我们援引财报信息，2025年，极智嘉使用AI技术推动产品迭代，不仅援手客户实现了降本增效，还提高了订单增速，优化了公司的收入结构。

当然，技术风口总在变，随着机械人赛道的发展，行业竞争转向更难的具身智能领域，和宇树科技一样，极智嘉也要押注其中。

以下是我们网络的一些官方信息，供各人参考：：：

2025年7月，极智嘉成立具身智能子公司；8月颁布Geek+ Brain具身智能基座模型和通用机械臂规划；10月推出无人拣选工作站；年底，它成了全球首家同时占有移动机械人、专用机械臂拣货站、通用人形机械人全品类产品的企业。2026年的打算更激进：：：轮式人形机械人Gino1要实现整机量产和商用。

但据我观察，在2025年的财报里，具身智能还没有独立的收入贡献Ｄ芄淮，具身智能目前的作用更多是展示设想空间，让已有的大客户愿意追加订单、升级合作。

可能好多人会说，具身智能还类似于一场空头支票。在我看来，极智嘉的怪异优势在于，他已经锁定了一批行业头部客户，这些现有大客户更容易成为具身智能的首批用户。由于对统一家公司、统一技术栈已经有多年合作经验，导入新状态产品时，决策门槛和试错成本都更低。

而具身智能技术的产品化，让极智嘉有但愿成为极少数能提供端到端无人仓规划的厂商。

中信证券、华泰证券、摩根士丹利、美银证券等多家头部机构赐与极智嘉高度评价，给到极智嘉显著高于现价的指标价区间，以为其当前估值尚未充分反映第二曲线放量后的潜在收益。

赛道龙头的挑战是什么？

说完了优势，我们也来看看，极智嘉面对的挑战。

好比，客户集中度偏高。

从财报可看出，2025年最大的两家客户各贡献了约3.36亿元收入，计算占总收入的21%。前五大客户的占比固然没有披露齐全数据，但参照2024年42.1%的水平，大客户依赖的格局短期内不会扭转。

而思考到特斯拉、Figure AI等玩家正在加快本地制作，全球业务合规环境趋严，中国机械人公司在外洋享受高毛利盈利功夫可能在缩短，IDC预计还有3到5年功夫。也就是说，极智嘉在将来的功夫窗口期必要的是不休拓展客户，应对更强烈的市场竞争。

当然，从AMR贸易远景来看，极智嘉并不是没有机遇。

凭据商派数据，2024年中国仓储履约AMR市场规模约376.8亿元，估计2025年为200亿元，向千亿级迈进；全球仓储和物流机械人市场2024年约39.53亿美元，2031年有望达50.46亿美元，复合增速约3.6%。

对此，极智嘉心知肚明，财报清澈的指出，公司早已不再大力投入租赁，而是将精力放在了技术与产品研发上——目前，公司99.9%的收入来自AMR这一条业务线。

极智嘉用了十年，终于证明仓储机械人可所以一门赢利的生意，在一个增收不增利险些是常态的行业里，这份成就单的稀缺性不容否定。

但接下来，极智嘉还必要证明一件事：：：在研发投入持续加码、外洋扩张持续烧钱、具身智能尚未贡献收入的情况下，利润转正不是旷日持久。

*题图由AI天生