起源：官媒评小区531户仅25户交物业费作者： 李欣新：

数百大主播压阵，，，遥望科技为何走不出巨亏黑洞？？

斑马消费 任建新

每天，，，遥望科技的签约主播，，，都能在直播电商平台卖出亮眼的数据，，，却无法扭转公司持续吃亏的命运。

2025年，，，遥望科技实现营收33.03亿元，，，同比下滑30.66%；归母净利润吃亏虽同比收窄35.21%，，，但仍高达6.49亿元。这是公司2021年全面转型直播电商以来，，，陆续第五年吃亏，，，期间累计吃亏超36亿元。

手握数百明星和达人主播，，，更有贾乃亮、赵雅芝、王祖蓝等顶流常驻，，，单场GMV动辄千万甚至上亿。为何喧哗的排场，，，始终填不上遥望科技的利润缺口？？

规模与成本失衡

遥望科技（002291.SZ）的营收曲线，，，在2023年摸到峰值后掉头向下。2025年，，，公司实现交易收入33.03亿元，，，较2023年的47.77亿元，，，缩水近3成。

主题业务社交电商（直播带货），，，2025年收入19.68亿元，，，占比59.6%，，，同比下滑23.81%。毛利率虽有较大幅度增长，，，但仍仅有5.53%。

对此，，，公司诠释：这是执行社交电贸易务结构性优化，，，自动关停部门盈利能力较弱的IP账号、缩减低效直播场次，，，将主题资源聚焦于高毛利优质账号及主题IP运营的了局。

支持营收的另一大板块新媒体告白，，，阐发更差，，，毛利率低至1.17%。2025年收入10.42亿元，，，同比下滑38.97%，，，跌幅远超整体营收。年报中称，，，一方面受行业竞争加剧影响，，，同类代理商分流部门客户资源；另一方面，，，公司对该业务进行战术调整，，，逐步向轻资产、低风险的代理人模式转型，，，自动收缩低毛利、高风险业务规模，，，进而导致收入下滑。

已经的主业自营鞋服业务，，，年收入仅剩1.12亿元，，，营收占比不及4%，，，持续边缘化。

收入规模萎缩的同时，，，成本端的刚性压力并未底子缓解。

2025年，，，公司交易成本30.9亿元，，，毛利率仅6.42%，，，虽同比略有提升，，，但仍处低位，，，难以覆盖根基运营成本。

流量采购是最大的成本黑洞。2024年，，，遥望科技向某单一平台支付的流量采购费就达31.58亿元，，，占昔时营收的66%。2025年虽有所压缩，，，媒体资源成本仍有14.21亿元，，，占交易成本的45.99%。

这意味着，，，公司每实现100元收入，，，就有40多元用于向平台买流量。剩下的部门，，，还要支付主播佣金、仓储物流等各项用度，，，利润空间被极端压缩。

对于持续吃亏的业绩，，，遥望科技在2025年也采取了一些应对措施。如自动收缩低效直播场次，，，优化主播矩阵，，，聚焦高转化、高毛利订单等。整年社交电商毛利率同比提升3.45个百分点，，，正是吃亏收窄的重要原因之一。

明星矩阵的双刃剑

手握数百位大主播，，，尤其是数十位明星主播，，，遥望科技可谓是星味最浓的MCN机构。但这份主题资产，，，也成为利润的吞噬口。

遥望科技的崛起，，，离不开明星主播的加持。贾乃亮、赵雅芝、王祖蓝等顶流入驻，，，急剧提升公司行业驰名度，，，直接带头直播场观与GMV大幅增长。

高流量背后，，，是高企的佣金成本。据相识，，，直播电商行业头部明星佣金率普遍在15%-20%，，，单场破亿直播，，，主播就要分走佣金1500万-2000万元，，，留给公司的已所剩无几。即就是达人主播，，，佣金率也在8%-15%。叠加巨额流量采购用度，，，组成公司吃亏的症结。

遥望科技也已意识到明星依赖的风险。2025年，，，自动收缩部门低效明星IP直播场次，，，削减与高佣金、低转化主播的合作，，，试图降低佣金支出。但明星主播是流量入口，，，一旦削减合作，，，直播场次、GMV与营收会立刻承压。

当然，，，公司的自动调整，，，也带来了肯定功效。内部孵化的垂类达人与自有主播，，，转化效能正在逐步提升，，，成为直播业务的潜在增长点。

只是目前这部门主播规模尚小，，，不及以对冲明星主播的高成本压力。

汗青沉疴与转型阵痛

遥望科技的持续吃亏，，，不是当下的问题，，，而是汗青包袱与转型叠加的了局。

2021年，，，公司从鞋履业务全面转型直播电商，，，从一路头就带着旧包袱上路，，，又在转型中掉进了新的烧钱循环中。

转型前，，，遥望科技主营鞋履业务，，，通过屡次并购扩大规模，，，形成大额商誉。截至2025岁暮，，，公司商誉余额仍达11.49亿元，，，占总资产的24.38%。2021年至2025年，，，公司累计计提商誉减值超5亿元，，，持续对利润造成重大冲击。与此同时，，，鞋服业务持续剥离过程中，，，存货跌价、应收账款坏账等减值损失累计超8亿元。

截至2025岁暮，，，母公司未添补吃亏已达19.6亿元，，，产生巨大的财政压力。期内，，，公司仅利钱支出就达7200万元。

为脱节吃亏困局，，，遥望科技近两年大举布局新业务，，，试图寻找新的盈利增长点。

公司先后投入遥望云AI、TikTok外洋电商、X27线下文旅、短剧综艺等多个领域。2025年新增24家子公司，，，用于场地租赁、技术研发、外洋仓建设、团队扩张等。但这些新业务均处于孵化期，，，营收贡献不及，，，且多处于吃亏状态。

以X27线下文旅项目为例，，，公司接办烂尾商场投入巨资刷新，，，短期难以盈利。TikTok外洋电商虽有布局，，，但面对外洋流量成本高、供给链不成熟等问题，，，尚未形成规；杖。

不外，，，对新消费品牌的索求，，，已初见功效。

公司结合明星黄子韬等孵化的个护品牌“朵薇”，，，截至2025年底，，，全渠道销售额已超5亿元，，，采办人次超300万。2025年，，，该品牌运营主体浙江朵薇，，，实现交易收入3.86亿元，，，净利润超3000万元。

与国际美妆工厂结合打造的护肤品牌“简芊”，，，首播GMV即突破600万元。

两个新消费品牌的阶段性成就，，，验证了“强IP+强营销+强渠道”模式的可行性。

然而，，，这些转型的亮点，，，远不及以旋转全局。对于遥望科技而言，，，更性质的问题在于，，，始终无法脱节“流量中央商”的定位。向平台买流量、找主播带货、帮品牌卖货，，，在整个产业链条中的议价能力相对幽微，，，贸易模式存结构性硬伤。

从行业格局来看，，，各短视频平台正在流量去中心化，，，重点搀扶品牌店播、自播，，，持续挤压MCN的空间。在这一趋向下，，，遥望科技的行业话语权，，，无疑也将面对降落的风险。

遥望科技的业绩压力，，，也在二级市场得到了体现。2020年，，，公司转型初期，，，市值曾靠近230亿元，，，到昨日收盘已不及59亿元，，，期间市值蒸发170亿元、缩水超七成。