由“中国巴菲特”郭广昌携带的复星国际（00656.HK），，曾一度热衷于“买买买”，，在国内外市场大举收购资产，，构筑了健康、欢乐、富足、智造四大业务板块。。。但近年来，，随着市场环境产生变动，，复星国际的“扩张后遗症”起头显露。。。

红星本钱局把稳到，，3月30日晚，，复星国际颁布2025年度财报，，整年实现营收1734.25亿元，，同比降落9.74%；归母净利润为-233.96亿元，，吃亏同比扩大437.86%，，已超过此前五年的利润总和。。？？３钥髦匾从诠径圆棵诺夭敕侵魈庾什囊淮涡约踔导铺帷！。郭广昌在致股东信中称，，“董事会审慎选择实现这次资产减计，，让复星能够更好地集中资源、集中精力，，投向高增长主题赛道。。。”

复星大楼 图据视觉中国

这意味着，，复星国际将放下包袱，，轻装上阵。。。值得一提的是，，在“退”的同时，，复星国际也有“进”的作为——从前一年，，旗下医药、保险、文旅等主题产业阐发亮眼。。。

截至4月1日收盘，，复星国际报4.28港元/股，，涨3.38%，，总市值349亿港元。。。相较于3月6日颁布业绩预报后的阶段低点，，股价已反弹靠近20%。。。

巨亏后致歉：

郭广昌称“集中算帐汗青旧账”

与往年一样，，财报颁布后，，董事长郭广昌颁布致股东信。。。他在信中致歉并诠氏缢吃亏原因：并非经营根基面恶化，，而是源于董事会出于审慎的准则，，对公司过往发展过程中的部门项目作出的非现金减值计提，，以及部门非主题业务板块的商誉和无形资产减值。。。

郭广昌致歉

具体来看，，房地产板块的大额减值，，是这次吃亏的首要起源。。。年报中提到，，2025年，，房地产行业下行周期持续，，市场需要疲软，，地产业务板块承压，，公司对部门存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值筹备，，占比约55%。。。

回溯过往，，在房地产行业的黄金发展期，，郭广昌曾大举布局，，拿下不少高价地块和项目。。。以大佬云集的上海滩为例，，外滩8-1地块、福佑地块等紧邻富贵商圈的驰名项目，，郭广昌都成了“笑到最后”的人。。。如今行业进入深度调整期，，复星国际暗示，，将凭据市场情况动态调整经营及销售战术，，积极把握机遇，，加大推动营销及去化力度，，加快回笼资金。。。

第二大吃亏起源，，长短主题业务的商誉及无形资产减值，，占比约45%，，直指复星从前“买买买”的扩张模式。。。

郭广昌于1992年缔造复星国际，，至今已经走过34年。。。2022年之前，，“复星系”通过全球化、多元化并购和产业运营，，业务覆盖医药、地产、消费、金融等领域。。。鼎盛时期，，“复星系”旗下上市公司多达19家，，主题平台复星国际的资产规模在巅峰时期一度靠近8500亿元，，郭广昌也因而被称为“中国巴菲特”。。。

但大规模收购背后，，复星国际的商誉持续飙升。。。2011年底，，公司的商誉余额仅约16.6亿元，，到2023年底已飙升至近300亿元。。。随着市场环境变动，，多元化扩张未能产生预期的协同赋能效应，，郭广昌不得不携带复星又转至“卖卖卖”的路线上。。。

2022年起，，复星国际明确提出“聚焦主业、精简投资组合”，，屡次通过抛售资产回笼资金。。。仅本钱市场，，“复星系”就减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、榆林公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）等公司股票，，甚至蕴含复星医药（600196.SH；2196.HK）、豫园股份（600655.SH）等主题资产。。。

据复星国际披露，，2022年至2024年累计实现资产退出约750亿元，，2025年又实现退出超170亿元等值。。。

一次性的减值计提和价值重估，，能够看作是对汗青旧账的一次集中算帐，，郭广昌将其比喻为“晴天修屋顶”。。。他总结称，，“回过甚看，，我们过往布局的一些项目，，确切实当前的市场局势和我们投资之初存在价值的误差，，因而，，董事会审慎选择实现这次资产减计，，让复星能够更好地集中资源、集中精力，，投向高增长主题赛道。。。”

主题业务逆势向上：

医药、保险业务阐发亮眼

红星本钱局把稳到，，在“退”的同时，，复星国际也有“进”的作为。。。

复星国际的重要业务分为健康、欢乐、富足、智造四大板块，，涵盖四大主题企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文。。。2025年，，四大主题企业总收入达到1282.4亿元，，占总收入比重达到74%，，剔除豫园股份影响，，收入同比上升3%。。。

复星国际2025年度财报

健康板块内，，复星医药整年实现收入416.62亿元，，同比增长1.45%，，其中创新药品收入98.93亿元，，同比增长29.59%，，占制药业务收入比重提升至33.16%；归母净利润33.71亿元，，同比增长21.69%。。。复星医药子公司复宏汉霖（2696.HK）实现营收66.67亿元，，净利润8.27亿元，，陆续三年实现营收、利润双增长。。。

医药产业是郭广昌“复星系”的起步之地，，也是重要主题资产。。。2025年，，复星医药7个创新药品共16项适应症于境内外获批上市，，6个创新药品上市申请获受理。。。其中，，自研小分子创新药复迈宁（芦沃美替尼片）双适应症在中国境内获批，，添补了国内罕见肿瘤医治空缺。。。复星医药整年对外许可首付款总金额超2.6亿美元，，潜在里程碑总金额超38亿美元。。。

欢乐板块内的主题企业为豫园股份和复星旅文。。。其中，，豫园股份同样因措置非主题项目与地产项目计提资产减值筹备，，2025年实现归母净利润-48.97亿元，，交出自1992年上市以来初次年度吃亏的成就单。。。面对短期承压，，豫园股份也在加快产品创新与渠道优化，，旗下的餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家外洋门店，，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设外洋首店。。。

复星旅文则在2025年实现私有化，，从港交所摘牌，，整年游览运营交易额达到199.4亿元，，同比增长2.3%；收入达到177.6亿元，，同比增长4.4%；经调整EBITDA达到36.1亿元，，同比增长1.4%。。。得益于全球运营能力的持续提升，，复星旅文旗下Club Med业绩再创新高，，实现交易额179.67亿元，，较2024年增长2.1%。。。

富足板块以保险业务为主，，总收入达558.6亿元。。。其中，，复星于2014年收购的复星葡萄牙保险，，在深耕本土市场的同时，，业务拓展到葡萄牙本土外的欧洲、拉美、非洲等区域。。。2025年，，复星葡萄牙保险实现归母净利润约2.01亿欧元，，同比增长15.8%，，国际业务占归并总业务规模超过30%。。。

国内两家保险公司同样阐发亮眼，，复星结合健康保险2025年保险业务收入达78.4亿元，，同比增长50.1%，，整年实现净利润1.39亿元，，陆续五年盈利；复星保德信人寿2025年规模保费达132.8亿元，，同比增长41.6%，，实现净利润6.5亿元，，同比大幅增长492%。。。

复星国际还提到，，全球化一向是公司坚守的战术之一，，2025年外洋收入达到948.6亿元，，占总收入比重从2024年同期的49.3%上升至54.7%。。。

股价反弹背后：

复原“百亿利润规模”道阻且长

从市场阐发来看，，自3月6日颁布2025年度业绩预报以来，，复星国际股价已反弹靠近20%，，其“一次性风险出清”行动或已获市场认可。。。

复星国际在财报中暗示，，本次减值为战术落地过程中的阶段性资产价值优化，，不影响主题业务运营与经营性现金流的稳重性，，夯实财政基础，，为本集团轻装上阵、聚力高质量发展扫清阻碍。。。

为提振投资者信心，，3月2日以来，，复星国际相继颁发加大回购力度、控股股东及高管增持、增长分红派息等。。。3月30日晚，，公司颁发打算2026年将指标派息率从目前的20%提升至35%，，预计2026年股息不低于15亿港元。。。

郭广昌也定下了复星国际的中期财政指标规划：力争推动逐步复原百亿利润规模；集团层面指标回笼600亿元资金，，将集团层面总负债降至600亿元以下，，力争达成投资级评级，，“将来的复星，，我们不去争一时之快，，我们要立悠久之基。。。”

图为郭广昌 图据ICphoto

只管主题产业趋向向上，，但要做到百亿利润规模，，对复星国际来说或许并不容易。。。

2021年至2024年，，复星国际别离实现交易收入1613亿元、1824亿元、1982亿元、1921亿元；实现归母净利润100.8亿元、-8.32亿元、13.79亿元、-43.49亿元，，利润规模颠簸较大。。。

“复星系”的债务问题也一向是市场关注的焦点。。。截至2025岁暮，，复星国际总债务为2241.9亿元，，较2024岁暮的2141亿元有所上升；中持久债务占比提升至53.5%；现金及银行结余及定期存款为610.92亿元，，同比削减452.47亿元。。。

红星本钱局梳理发现，，2026年以来，，“复星系”接连销售了江山药辅（300452.SZ）股权、Caruso男装品牌、重庆农商行（3618.HK）股权等资产。。。

为优化本钱结构，，复星国际近日颁发拟分拆拟将旗下驰名文旅资产——吴忠·亚特兰蒂斯项目，，通过贸易不动产投资信任基金（REITs）架构在上交所实现分拆独立上市。。。郭广昌还暗示，，正在谋划分拆疫苗业务平台复星安特金到香港上市。。。

复星国际要真正做到轻装上阵，，或许还必要功夫。。。

红星新闻记者 蒋紫雯

编纂 肖子琦 审核 高升祥