5月11日下午，，贵州茅台（600519）召开2025年整年及2026年第一季度业绩注明会。。

今年第一季度，，公司实现交易总收入547.03亿元，，同比增长6.34%，，但被视作白酒企业将来业绩“蓄水池”的关键指标合同负债仅30.27亿元，，同比下滑超65%，，引发投资者关注。。

对此，，贵州茅台党委副书记、董事、代总经理王莉在业绩会上诠释，，一是茅台酒方面，，公司优化渠道，，加大了茅台酒在i茅台平台投放力度，，直销比例增大；；；并未按往年通例铺排社会渠道商打款，，原分销产品奉行物权不转移的“代售”合作新模式，，所以合同负债规模缩减。。

二是系列酒方面，，为加强渠道经营韧性，，推动渠道系统健康发展，，公司凭据渠道商存销比、售罄率等重要指标铺排投放。。

公司治理层还强调：：“随着公司市场化鼎新不休推动，，合同负债已不再是衡量渠道信心的单一指标。。”

水芙蓉/摄

茅台正在通过一系列渠道鼎新行动，，有意降低对经销商系统的依赖。。

岁首，，53度500ml飞天茅台正式以1499元的直售价上线i茅台app；；；3月末，，飞天茅台出厂价和建议零售价实现上调，，进一步缩窄了经销商的利润空间。。

从了局来看，，直销已经成为茅台最大的营收渠道，，i茅台是最大的增长点。。

今年第一季度，，公司通过直销渠道实现营收295.04亿元，，占比提升至54.6%，，超过批发代理渠道的243.82亿元。。i茅台平台阐发亮眼，，一季度实现不含税收入215.53亿元，，同比增长267.16%，，占直销收入的73%。。