《金证研》南方本钱中心 时安DL/作者 西洲 映蔚/风控

2026年3月16日，商丘市龙鑫智能设备股份有限公司（以下简称“龙鑫智能”）北交所的申请获证监会批复。此前在审议会议中，龙鑫智能被提出问询的重要问题蕴含经交易绩的可持续性，以及收入确认的合规性。

业绩方面，2024-2025年，龙鑫智能的净利润均现负增长，且2024年同业的净利润增速的均匀值也告负。而2024年，多家客户因汽车价值战及降本压力向上游传导等成分业绩下滑；同年，龙鑫智能与2023年第一大客户的买卖额锐减超九成，龙鑫智能称与该客户就销售价值及推算政策未能达成一致。且2024年龙鑫智能在初验时点确认收入1.47亿元。此外，2022年以来下游磷酸铁锂资料行业利润承压严重，且2022年底起已陆续吃亏36个月。另一方面，龙鑫智能称产品无法推算产能而环评披露产品产能，募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云的情景，同样值得关注。

一、、、增收不增利且业绩增长的可持续性遭问询，部门下游利润承压现陆续吃亏

持续盈利能力是一个企业主题竞争力的体现。企业以此自查，可能发现自身经营情况的短处，从而使经营者可能对症下药的提升自身竞争力。

这次上市，2024-2025年，龙鑫智能或增收不增利。在此背后，2024年，龙鑫智能多家客户因降本压力向上游传导等成分，业绩下滑显著，其中蕴含2022-2023年的第一大客户。同年，龙鑫智能与该客户间的买卖额“锐减”。对于验收类项目，龙鑫智能称通常以终验时点确认收入，而2024年龙鑫智能以初验时点确认了1.47亿元收入。

1.1 2024-2025年龙鑫智能“增收不增利”，现场审议中业绩增长的可持续性遭问询

据龙鑫智能签署于2026年3月2日的招股注明书（以下简称“2026年3月2日招股书”）及2025年审阅汇报，2022-2025年，龙鑫智能的交易收入别离为3.36亿元、、、5.82亿元、、、6.04亿元、、、6.34亿元。2023-2025年，龙鑫智能的交易收入增长率别离为73.22%、、、3.79%、、、4.96%。

2022-2025年，龙鑫智能的净利润别离为0.87亿元、、、1.43亿元、、、1.2亿元、、、1.18亿元。2023-2025年，龙鑫智能的净利润增长率别离为63.78%、、、-15.94%、、、-1.42%。

显然，2024-2025年，龙鑫智能“增收不增利”，净利润呈负增长。

钻研发现，2024年龙鑫智能的同业业可比公司的净利润均值也呈负增长。

经《金证研》南方本钱中心统计，2023-2024年，龙鑫智能所拔取的同业业可比公司的交易收入增长率均值别离为29.11%、、、-9.51%；同期，净利润增长率的均值别离为29.15%、、、-96.31%。

在此背后，龙鑫智能的业绩增长持续性引起了监管关注。

据北交所出具于2026年2月11日的北京证券买卖所上市委员会2026年第14次审议会议了局布告，北京证券买卖所上市委员会于审议会议上，就“关于经交易绩的可持续性”方面提出问询，请龙鑫智能结合下游行业景气宇、、、技术先进性及竞争优势、、、汗青招投标、、、在手订单等情况，注明其经交易绩增长的可持续性。

值妥贴心的是，龙鑫智能原大客户业绩下滑昔时，双方买卖额锐减。

1.2 2024年多家客户因汽车价值战及降本压力向上游传导等成分业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的买卖额锐减超九成

据龙鑫智能出具于2025年12月29日的首轮问询回复（以下简称“2025年12月29日首轮问询回复”），龙鑫智能披露湖南裕能新能源电池资料股份有限公司及其子公司（以下统称“湖南裕能”）等客户，受电池资料行业周期颠簸、、、新能源汽车行业价值战及降本压力向上游传导、、、价值较高的三元资料技术路线被更为经济的磷酸铁锂路线代替等成分影响，2024年业绩有所降落。

必要指出的是，湖南裕能曾系龙鑫智能的第一大客户。

据2026年3月2日招股书及2025年12月29日首轮问询回复，2022-2023年，湖南裕能均系龙鑫智能的第一大客户。2024年及2025年1-6月，湖南裕能退出龙鑫智能的前五大客户名单。2022-2024年，龙鑫智能对湖南裕能的销售收入别离为7,109.61万元、、、10,841.2万元、、、214.84万元。

2024年，因龙鑫智能与湖南裕能就销售价值及推算政策未能达成一致，湖南裕能临时选择与其他干燥设备供给商，2024年双方买卖规模较小。

经推算，2024年，龙鑫智能与湖南裕能的买卖额较双方2023年的买卖额削减了98.02%。

即2024年，多家重要客户因新能源汽车行业价值战及降本压力向上游传导等成分影响，业绩有所降落。同年，龙鑫智能与湖南裕能买卖额骤降，对此，龙鑫智能称与湖南裕能就销售价值及推算政策未能达成一致。

必要指出的是，2024年，龙鑫智能确认的上亿元收入异于平凡。

1.3 称以验收确认收入的项目通常在终验时点确认收入，而2024年在初验时点确认收入1.47亿元

据2025年12月29日首轮问询回复，龙鑫智能同时存在签收或验收确认收入的情景。北交所要求龙鑫智能注明对于以验收确认收入的项目，是否同时存在初验和终验，龙鑫智能以初验确认收入的合理性。

龙鑫智能暗示，公司与客户签定的合同中通常会约定初验和终验条款。初验多为设备装置调试实现或形象进度达标后的阶段性确认，终验则需在设备不变运行一段功夫后，达到客户最终技术参数后实现，龙鑫智能通常在终验时点确认收入。

然而，在2022-2024年及2025年1-6月间，龙鑫智能存在部门客户的合同约定试运行合格后进行初验收（对应通常客户的终验收），在质保期届满后进行终验收。

具体来看，2024年，龙鑫智能对四川协鑫锂电科技有限公司（以下简称“协鑫锂电”）的收入金额为14,164.95万元，对天赐资料（衡阳）有限公司（以下简称“天赐资料”）的收入金额507.08为万元。前述合同初验收的寓意与其他重要客户的终验收一致，龙鑫智能在初验时点确认收入。

经测算，2024年，龙鑫智能以初验时点确认收入的计算金额为1.47亿元，占龙鑫智能当期交易收入的比例为24.28%。

此外，龙鑫智能的下游行业景气宇或值得关注。

1.4 2022年以来下游磷酸铁锂资料行业利润承压严重，且2022年底起已陆续吃亏36个月

据2026年3月2日招股书，2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能的毛利率别离为38.48%、、、42.8%、、、35.91%、、、38.25%。

此番申报，龙鑫智能暗示其毛利率的改观及项目执行周期，与下游新能源等行业景气宇有关；随着下游景气宇降落，其毛利率随之降低。此外，龙鑫智能下游利用领域含磷酸铁锂资料等行业。

而磷酸铁锂资料行业利润承压。

据工业和信息化部主管平台于2025年11月19日颁布的内容，自2022年以来，磷酸铁锂资料行业深陷产能过、、、同质化竞争泥潭，成本与价值矛盾凸起，已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节。

2022年底至2025年8月，磷酸铁锂资料价值从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%，全行业陆续吃亏超36个月。

综上而言，2024年及2025年，龙鑫智能或“增收不增利”，且2024年可比公司的营收、、、净利均值现呈负增长。在现场审议中，龙鑫智能被问询业绩增长可持续性。而2024年多家客户因汽车价值战及降本压力向上游传导等成分业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的买卖额锐减超九成，龙鑫智能称与湖南裕能就销售价值及推算政策未能达成一致。

此外，北交所要求龙鑫智能注明对于以验收确认收入的项目，以初验确认收入的合理性。而龙鑫智能称其通常以终验时点确认收入，而2024年以初验时点确认1.47亿元收入。此外，官方信息显示，龙鑫智能下游磷酸铁锂资料行业自2022年底起已吃亏36个月，利润承压。

二、、、称产品无法推算产能而环评披露产品产能，募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云

此番申报，龙鑫智能称其产品不存在产能及产能利用率的概念，而其募投项目环评汇报中却披露了龙鑫智能现有厂区产品的具体产能数据。此外，龙鑫智能募投的研发中心项目拟购置设备或现信披疑云。

2.1 称产品无法推算产能受多种成分影响，而环评中披露现有厂区的具体产能

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能披露其重要产品的产能、、、产量及销量情况时暗示，其产品不存在传统意思上的产能及产能利用率概念。

据2025年12月29日首轮问询回复，北交所要求龙鑫智能注明其产品无法推算产能的合理性。

对此，龙鑫智能暗示，由于其制品属于高度定制化制品，其产能受到设计、、、原资料采购、、、外协钣金及机加工、、、装配及客户现场装置调试、、、客户要求发货功夫垂危水平或滞后水平等多个环节、、、多种成分共同影响，无法单一思考装置调试人员工时或场地面积等成分，估算出合理的产能数据。

而经钻研发现，龙鑫智能此番申报募投项主张环评汇报中，披露产品的产能。

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能此番申报拟募资4.58亿元别离用于智能微纳米资料出产设备及配套自动化出产线扩建项目（以下简称“扩建项目”）、、、研发中心建设项目（以下简称“研发中心项目”）、、、大型自动化设备建设项目。

其中，募投项目“研发中心项目”总投资额为6,462万元，登记号为常经数备[2025]125号，项目代码为2503-320491-89-01-397058。

据昭通绿网环境；し务中心（以下简称“绿网”）颁布的、、、编制日期为2025年4月的“商丘市龙鑫智能设备股份有限公司研发中心建设项目”环评汇报（以下“研发中心项目环评汇报”），龙鑫智能建设的研发中心建设项主张总投资额为6,462万元，登记号为常经数备[2025]125号，项目代码为2503-320491-89-01-397058。

对比可知，上述“商丘市龙鑫智能设备股份有限公司研发中心建设项目”与前述的募投项目“研发中心项目”为统一项目，项主张环评汇报统称为“研发中心项目环评汇报”。在此布景下，关注龙鑫智能的现有厂区及对应产能情况。

据研发中心项目环评汇报，截至编制日2025年4月，龙鑫智能现有两个厂区，别离位于商丘市武进区横山桥镇奚巷村厂区（以下简称“奚巷村厂区”）以及商丘经济开发区武澄路北侧、、、夏明路东侧地块厂区（以下简称“开发区厂区”）。

2019年，龙鑫智能对奚巷村厂区出产线进行刷新升级；2023年3月25日，该项目通过自主竣工环境；ぱ槭。验收后至2025年4月，奚巷村厂区全厂总产能为研磨机400台/年、、、砂磨机200台/年、、、珠磨机400台/年、、、搅拌机200台/年、、、其他机械设备及零部件400台（套）/年。

而需注明的是，截至2025年4月，开发区厂区系用于建设“扩建项目”，该项目正在建设中。

必要指出的是，据2025年3月2日招股书，龙鑫智能的产品重要为研磨设备、、、干燥设备及物料自动化出产线。其中，凭据研磨结构特点的分歧，研磨设备可分为辊压研磨机、、、珠磨机。

也就是说，这次上市，龙鑫智能称其产品无法推算产能，不存在传统意思上的产能及产能利用率概念。且龙鑫智能募投项目之一研发中心项主张环评汇报披露，龙鑫智能截至2025年4月的奚巷村厂区中，具备研磨机400台/年、、、砂磨机200台/年、、、珠磨机400台/年产能等。

2.2 扩产项目拟新增600台研磨设备年产能，占龙鑫智能研磨设备2024年产量的八成

据2026年3月2日招股书，龙鑫智能暗示，其向客户提供单机研磨设备及以研磨设备为主题的全套物料自动化出产线。2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能的研磨设备（含用于物料自动化出产线的研磨设备）的产量别离为625台、、、886台、、、731台、、、344台。

此外，募投项目“扩建项目”总投资额达3.43亿元，登记号为常经审备[2024]9号，项目代码为2303-320491-89-01-632403；“大型自动化设备建设项目”不纳入环评治理。

据绿网颁布的、、、编制日期为2024年6月的“商丘市龙鑫智能设备股份有限公司智能微纳米资料出产设备及配套自动化出产线扩建项目”环评汇报（以下简称“扩建项目环评汇报”），龙鑫智能建设的该项目总投资额达3.43亿元，登记号为常经审备[2024]9号，项目代码为2303-320491-89-01-632403。

对比可知，上述“商丘市龙鑫智能设备股份有限公司智能微纳米资料出产设备及配套自动化出产线扩建项目”与前述龙鑫智能的募投项目“扩建项目”，为统一项目（以下统称“扩建项目”）。

据扩建项目环评汇报，扩建项目建成后，可形成年产智能微纳米资料出产设备500台及配套自动化出产线50条的出产能力。其中，智能微纳米资料出产设备重要为砂磨机。扩建项目砂磨机总产能为600台/年，其中500台作为产品直接外售，渣滓100台配套自动化出产线在客户现场装置调试。其中自动化出产线上配套设备除砂磨机在厂内出产外，其余设备及配件均外购。

经测算，扩建项目拟新增研磨设备年产能，占龙鑫智能2024年研磨设备产量的82.08%。

除此以外，龙鑫智能另一募投项目研发中心项目拟新增设备中，蕴含数十台砂磨机。

2.3 环评披露研发中心项目购置研发测试设备90台（套），而凭据问询回复披露的单价及总价测算或拟购置93台（套）

据2026年3月2日招股书，募投项目研发中心项主张重要建设内容为新建研发中心，并新增研发尝试有关设备，引进优良专业人才，进一步提升技术钻研与开发创新能力。

此番申报，龙鑫智能披露其研磨设备蕴含辊压研磨机，具体蕴含数控型三辊机ES、、、液压型三辊机YS、、、通常型三辊机S、、、对辊机、、、五辊机。

据研发中心项目环评汇报，研发中心项目购置砂磨机、、、粒度分析仪等研发测试设备90台（套），建设研发中心项目，引进优良的技术人才，美满内部研发治理流程，提高技术钻研、、、产品开发、、、尝试检测水平。

研发中心项目重要研发设施一览表中，共计90台/套重要研发设施，蕴含研发尝试、、、机能测试、、、展示中心（不涉及研发）、、、辅助设备、、、信息软件分类。

其中用于研发试验的蕴含11台砂磨机、、、4台三辊机、、、2台数控三辊机、、、2台五辊机、、、1台双罐行星球磨机、、、1台氮气；じ煞ㄑ心セ。此外，该项目还蕴含11台砂磨机产品，用于展示中心（不涉及研发），其中蕴含1台型号为WSP-60L、、、4台型号为WSP-150L的砂磨机。

而据2025年12月29日首轮问询回复，北交所要求龙鑫智能披露其研发中心项目各项支出的明细及相应测算凭据，结合其现有的研发环境、、、技术储蓄、、、未结项研发项目进度、、、研发打算进一步注明研发中心项主张必要性。对此，龙鑫智能披露研发中心项目总投资额为6,462万元，其中蕴含软硬件购置及装置费2,836.87万元，并且披露了研发中心项目拟购置的设备单价及总价。

经《金证研》南方本钱中心依照设备总价及单价测算，龙鑫智能的研发中心项目拟购置的研发设备或共计93台（套）。而研发中心项目环评汇报披露购置砂磨机、、、粒度分析仪等研发测试设备90台（套）。

也就是说，龙鑫智能称其产品不存在传统意思上的产能及产能利用率的概念，产品无法推算产能拥有合理性。而龙鑫智能募投项目研发中心项目环评汇报披露，截至2025年4月的奚巷村厂区中，其具备研磨机400台/年、、、砂磨机200台/年、、、珠磨机400台/年产能等。此外，关于龙鑫智能拟募资建设的研发中心项目，环评披露研发中心项目购置研发测试设备90台（套），而凭据问询回复披露的单价及总价测算或拟购置93台（套），信披现疑云。

三、、、结语

简言之，2024及2025年，龙鑫智能净利润增速均告负，或“增收不增利”。此番龙鑫智能申报北交所，在现场审议中其业绩增长的可持续性遭问询。2024年多家客户因汽车价值战及降本压力向上游传导等成分业绩下滑，同年龙鑫智能与湖南裕能的买卖额锐减超九成。此外，北交所要求龙鑫智能注明对于以验收确认收入的项目，是否同时存在初验和终验，龙鑫智能以初验确认收入的合理性。而龙鑫智能暗示，以验收确认收入的项目通常在终验时点确认收入，而2024年在初验时点确认收入1.47亿元。此外，官方信息显示，龙鑫智能下游磷酸铁锂资料行业利润承压严重，且2022年底起已陆续吃亏36个月。

别的，此番申报龙鑫智能称其产品不存在产能及产能利用率的概念，产品无法推算产能拥有合理性。而龙鑫智能募投的研发中心项目环评汇报披露，截至2025年4月现有厂区中重要产品的具体产能数据，具备研磨机400台/年、、、砂磨机200台/年、、、珠磨机400台/年产能等。不仅如此，龙鑫智能募投项目之一研发中心项主张拟购置设备或现信披疑云。