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8000亿的海光信息贵吗？？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编纂 | 丁萍

头图 | AI制图

前段功夫，，大A盛行一句话，，“要相信光，，要站在光（光？？椋├，，而不是光站在那里”。。

此刻，，大A盛行的是“不仅要站在光锂（光？？
、、、锂电），，还要记在芯（芯片）中”。。

（图片起源：：网络）

芯片，，最近真的有点超标了。。

4月30日，，寒武纪出现罕见的20cm涨停。。5月6日，，海光信息盘中也一度出现了20cm涨停。。

国产算力芯片又起头被资金追赶，，妙投对此并不料外。。

一个月前，，妙投在“能赚超额收益的3个AI赛道”一文中暗示，，CPU正在进入新的景气周期，，受益于国产代替，，海光信息等国内CPU厂商也将迎来发展机缘和价值重估。。

既然是价值重估，，本钱市场又是若何给海光信息定价的呢？？

一
、、、CPU预期翻倍

随着“养龙虾”的爆火，，AI范式从“堆GPU卡”的预训练，，转向“Agentic AI（代理智能）”为主题的推理模式演进。。

这也意味着，，GPU算得再快，，若是CPU跟不上，，整个AI系统就像一台装了法拉利引擎却配了五菱宏光变速箱的赛车——跑不起来。。

CPU，，正在重新回到舞台中央。。要理解CPU为什么回潮，，得先看AI在干什么。。

传统的LLM（大说话模型）重要是并行推算。。你问它一个问题，，它基于海量参数给你一个预测了局，，这是GPU的舒服区。。但此刻的趋向是Agentic AI——AI不再只是跟你谈天，，它要帮你订票
、、、写代码
、、、操作软件
、、、甚至搞科研。。

这种转变，，让负载逻辑从“并行”造成了“串行”。。

值妥贴心的是，，这些工作步骤是“因果串行”。。没有第一步的反馈，，第二步就没法起头。。

据不齐全统计，，在RAG（检索加强天生）和重度科研Agent工作中，，CPU的耗时占比竟然超过了总耗时的80%。。在处置大批量并发工作时，，CPU的能耗占比最高可达61%。。

单一说，，GPU掌管那几秒钟的爆裂推算，，而CPU则要掌管剩下大几极度钟的“端茶倒水
、、、迎来送往
、、、逻辑调度”。。当Agent起头像人一样思虑和行动时，，那个已经被厌弃慢的CPU，，忽然成了全场最忙的角色。。

当所有人都意识到必要CPU时，，市场发现货不够了，，而产能却很刚性。。

英特尔前两年由于本钱开支缩减，，新增产能有限，，此刻只能靠切掉一部门PC处置器的产能来应急；；而AMD固然设计能力强，，但它依赖台积电。。而台积电的最先进制程，，正优先供给给利润更高的GPU和手机芯片，，CPU的产能空间被严重挤压。。

正因如此，，CPU开启涨价周期。。

2025年11月初起头，，消费级CPU率先涨价，，2026年 1月中旬起，，服务器CPU涨价正式确认。。今年以来英特尔与AMD已屡次上调全系列CPU价值，，均匀涨幅达到15%，，部门高端型号涨幅更高。。与此同时，，两家公司2026年整年产能已根基预售结束。。

而再次提升CPU景气宇及预期的是，，近日两大CPU厂商英特尔
、、、AMD的财报阐发。。

2026年Q1，，英特尔的收入136亿美元，，高于汇丰
、、、市场和公司指引；；非GAAP毛利率达到41%，，显著高于市场约34.5%的预期。。

这意味着，，CPU的量利齐升的增长，，已经兑此刻英特尔等CPU厂商的业绩之中。。

此外，，AMD的26Q1财报业绩同样超预期，，还大幅上修服务器CPU市场空间。。

去年11月，，AMD治理层预计服务器CPU市场将来3-5年CAGR为18%。。此刻，，凭据当前公司看到的Agentic AI带来的强劲需要和CPU配比变动，，AMD治理层预计服务器CPU总市场规模CAGR将超过35%，，2030年将超过1200亿美元（此前预期600亿美元）。。

也就是说，，将来5年的CPU市场复合增速较之前预期翻倍了。。

此外，，有机构预测CPU下半年仍有二次调价空间。。AMD打算在第二
、、、三季度累计涨价16%-17%，，英特尔下半年或再涨8%-10%。。

因而，，我们看到英特尔
、、、AMD
、、、海光信息的上涨均与CPU景气宇超预期直接有关。。当然，，CPU不排除有持续超预期的可能。。

二
、、、估值锚还是国产代替

目前，，国内CPU市场仍重要由英特尔和AMD占据主导职位，，两者计算占据约80%的市场份额。。

随着英特尔等外洋CPU与国产CPU价差增大，，叠加交付周期耽搁，，这倒逼下游加快验证国产规划。。

此外，，2022年9月底，，国资委正式下发国资发79号文件，，明确要求在2027年底前，，实现所有中央企业的信息化系统安可信创代替。。

因而，，海光信息的增长逻辑在于国产代替，，确定性极高。。

此外，，海光信息治理层设置了业绩查核指标，，可作为业绩指引。。

（图片起源：：海光信息）

2025年
、、、2024年海光信息实现营收别离为143.8亿元
、、、91.62亿元，，别离同比增长52.40%
、、、56.92%。。

目前来看，，2025年海光信息的营收靠近查核指标。。若依照业绩指标齐全实现，，2026年
、、、2027年海光信息的营收别离将达到206.14亿元
、、、274.86亿元。。

随着CPU行业景气宇的提升，，机构对海光信息业绩预期已超过了业绩查核指标。。

据Choice一致性预测，，2026年
、、、2027年海光信息有望实现营收226.27亿元
、、、318.63亿元，，同比增长57.39%
、、、40.82%；；公司有望实现归母净利润45.59亿元
、、、68.10亿元，，同比增长79.17%
、、、49.37%。。

当下，，投资者最为关切的是，，近一个月上涨60%，，海光信息的估值若何对待？？

不论是PE估值还是PS估值，，海光信息的估值均高于英特尔等外洋CPU大厂。。

其中，，依照PE估值，，2027年68.10亿元的业绩预期，，8000亿市值的海光信息对应的市盈率为117.47；；依照PS估值，，2027年318.63亿元的营收预期，，8000亿市值的海光信息对应的市销率为25.10。。

而CPU龙头英特尔的市销率为3.89。。

单独从财报回报的角度来看，，妙投以为海光信息处于显著高估的状态，，且已经透支将来几年的业绩预期。。

有意思的是，，这段功夫海光信息的市值居高不下，，4000亿左右都是常态。。莫非本钱市场不知晓海光信息处于高估状态吗？？

显然是知晓的。。

不外，，妙投以为，，海光信息的估值逻辑无法照搬英特尔
、、、AMD等外洋厂商的估值逻辑。。

一方面，，海光信息的增长逻辑不仅有CPU行业的景气宇提升，，还有国产代替简直定性增长；；另一方面，，思考到国产代替的空间，，A股的本钱会赐与国产代替雄伟叙事的肯定溢价。。

那么，，海光信息的估值锚到底是什么呢？？

妙投以为，，海光信息的估值锚在于国产代替。。

鉴于市面上的机构对海光信息的估值探求不多，，妙投以为，，寒武纪
、、、海光信息等国产芯片厂商可放在一路对比会商。。

对比寒武纪
、、、海光信息，，我们能够发现两大芯片厂商有不少类似之处。。

同为算力芯片，，寒武纪
、、、海光信息的毛利率相差不大。。2025年海光信息
、、、寒武纪的毛利率别离为57.83%
、、、55.15%。。但是，，两家算力芯片企业的净利率相差较大，，2025年海光信息
、、、寒武纪的净利率别离为25.17%
、、、31.68%。。

海光信息净利率较低的原因在于，，海光信息的研发用度高于寒武纪，，且海光信息降低了研发本钱化的比例。。

若海光信息削减研发的投入，，或不降低研发本钱化的比例，，海光信息有望达到寒武纪同样的净利率。。而在营收规模方面，，2025年海光信息的营收达到143.8亿元，，高于寒武纪的64.97亿元。。

这里，，妙投以为，，在当前的财政模型下，，本钱市场赐与海光信息的定价，，肯定水平上参考寒武纪，，而寒武纪的市值也将近8000亿。。

对于寒武纪，，不少机构赐与100倍的远期市盈率。。好比：：高盛将寒武纪12个月指标价进一步上调至人民币2406元（对应102倍2027年预期市盈率）。。

也就是说，，100倍远期市盈率是本钱市场赐与海光信息
、、、寒武纪等国产芯片厂商的“溢价”。。

妙投以为，，这部门的“溢价”则必要靠业绩超预期的增长去消化。。而一季报颁布之后，，业绩将属于空仓期，，若有有关利好新闻的出现，，短期本钱市场对海光信息等CPU厂商反复炒作。。

不外，，相较1个月前我们发文章时，，此刻8000亿的海光信息的性价比已经不高了，，投资者还需审慎对待。。

本文来自虎嗅，，原文链接：：https://www.huxiu.com/article/4856355.html?f=wyxwapp