起源：广东男篮新赛季剑指第12冠作者： 蔡姵辛：

业绩持续承压，，2000亿迈瑞医疗，，难“破局”

医疗器械行业的整体困境，，至今仍未出现显著好转。。

历来以业绩稳重著称的迈瑞医疗，，在经历2025年业绩“滑铁卢”之后，，2026年第一季度的经营数据，，仍旧未开释出业绩回转的积极信号。。

凭据公司颁布的一季度财报，，汇报期内迈瑞医疗实现交易收入83.52亿元，，同比小幅增长1.39%；实现归母净利润23.3亿元，，同比下滑11.39%。。只管一季度营收重回正增长区间，，但增速极弱，，根基处于“原地踏步”状态，，归母净利润则仍一连下滑趋向。。

这份不及预期的业绩，，市场直接用脚投票。。

截至最新收盘，，迈瑞医疗总市值仅为2017亿元；从年线走势来看，，公司股价已陆续六年着落，，2026年年内累计跌幅已超12%。。相较汗青最高点，，迈瑞医疗市值缩水幅度超过六成，，累计蒸发市值超3700亿元。。

从业绩阐发与股价走势来看，，迈瑞医疗当前的经营与估值处境均不容乐观。。已经被市场奉为“医疗器械茅”、以稳重增长为主题标签的行业龙头，，为何会陷入业绩与股价“双杀”的境界？

高增长时期已成过往

迈瑞医疗业绩大幅承压的背后，，主题原因是国内医疗器械行业长达十余年的盈利周期正式闭幕。。

公开资料显示，，迈瑞医疗成立于1991年，，初期以医疗器械代理业务起步。。彼时国内医疗器械产业技术水平整体落后，，国内市场险些被通用、西门子、飞利浦等外资巨头垄断，，一台进口监护仪定价动辄超10万元，，而国内无数医疗机构设备配置简陋，，对进口高端医疗器械存在刚性需要。。

首创人李西廷精准把握行业机缘，，公司成立初期通过代理通用、西门子品牌呼吸机实现原始本钱堆集。。但迈瑞医疗并未固守“贸工技”的被动发展路线，，在发展代理业务的同时同步推动自主研发，，最终于1992年底成功研制出国内首台单参数血氧饱和度监护仪。。该产品定价仅4万元，，约为进口同类产品的三分之一，，凭借高性价比急剧下沉至县市医院与乡镇卫生院市场，，短期内市场占有率实现大幅提升。。

这只是迈瑞医疗驶入发展快车道的起点。。2010年之后，，中国医疗器械行业迎来一轮规模空前的扩张周期：一方面，，城镇化过程加快、居民健康治理意识提升，，持续开释医疗消费增量需要；另一方面，，新医改纵深推动，，医保覆盖面持续扩大，，县级医院、乡镇卫生院等基层医疗机构的设备更新升级需要集中发作，，形成了万亿级的增量市场。。与此同时，，“国产代替”海潮全面席卷医疗器械领域，，从监护仪、超声设备到体外诊断产品，，国产品牌逐步向高端市场提议得救。。

作为国内医疗器械行业产品线布局最全面的龙头企业，，迈瑞医疗的产品覆盖性命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主题赛道，，是此轮行业盈利周期的主题受益者。。财政数据显示，，2014年迈瑞医疗营收仅78.36亿元，，归母净利润13.6亿元；至2024年，，公司营收已增长至367.3亿元，，十年间营收增长靠近5倍；归母净利润增长至116.7亿元，，增幅超8倍。。本钱市场层面，，公司股价最高触及477.86元/股，，总市值一度突破5700亿元。。

但任何行业的盈利周期都有终点，，随着行业盈利逐步消退，，迈瑞医疗的高增长逻辑也随之瓦解。。

当前，，国内医疗器械一连十余年的盈利期已彻底实现。。其一，，医疗器械集采已实现全国领域常态化全覆盖，，行业数据显示，，2025年前三季度医疗器械市场带量采购覆盖率已达49%，，且覆盖领域仍在持续扩大，，2025年也被行业界说为医疗设备集采“真正意思上的常态化元年”——整年更新资金集中落地、采购需要集中开释、设备采购价值持续突破底价成为行业常态。。此外，，国度医保局岁首已明确表态，，2026年将至少发展一批次国度组织高值医用耗材集中带量采购。。

其二，，公立医院的经营逻辑产生底子性转变，，在DRG/DIP打包付费模式下，，医院运营从“多开查抄、多创收”转向“严控成本、精密化运营”。。

在固定病种支付尺度的刚性约束下，，缩短住院时长、提升手术效能成为医院主题查核指标，，高端医疗设备的投资回报周期被大幅拉长，，医院设备采购审批流程愈发审慎。。迈瑞医疗在业绩注明会上明确暗示：“当前及将来一段功夫，，国内医院仍普遍面对经营压力导致的整体采购预算缩减问题，，医疗设备行业仍处于弱复苏阶段。。2023年起，，医院整体采购意愿显著下滑，，公司营收增速从此前20%以上的高增长区间逐步回落，，2024年四时度初次出现单季度营收同比下滑。！

外洋市场并非破局“解药”

国内市场盈利消退，，迈瑞医疗的经营压力持续凸显。。

除开篇提及的营收净利润增速疲软、股价持续着落外，，公司主题业务板块均面对分歧水平的经营压力。。

财报数据显示，，迈瑞医疗主题业务分为体外诊断产品、性命信息与支持产品、医学影像产品及新兴业务四大板块，，2025年四大业务营收占比别离为36.78%、29.56%、17.18%、16.16%，，体外诊断与性命信息及支持业务为公司主题营出入柱。。

2025年，，受行业政策与市场环境改观影响，，公司前三大主题业务均出现营收与毛利率双降。。其中性命信息与支持业务承压最为显著，，2024年该业务营收达135.6亿元，，毛利率62.55%；2025年营收下滑至98.37亿元，，同比削减27.23亿元，，毛利率同步下滑至59.37%。。其次为体外诊断业务，，营收从2024年的137.6亿元下滑至122.4亿元，，毛利率从62.01%降至58.33%；医学影像业务营收也从上年的74.98亿元下滑至57.17亿元。。

面对国内市场的持续压力，，迈瑞医疗近年来持续加大外洋市场拓展力度。。

单从增速与营收占比来看，，公司外洋业务阶段性阐发尚可：2025年境外市场实现营收176.50亿元，，同比增长7.40%，，营收占比从2024年的44.75%提升至53%，，外洋收入初次超过国内收入，，成为公司第一大营出入柱。。2026年一季度，，境外市场增长势头一连，，单季实现国际业务收入44.49亿元，，按美元口径推算同比增长20%，，营收占比仍为53%，，其中欧洲市场营收增速超25%，，新兴市场国度营收同比增长15%。。

但外洋市场能否真正撑起迈瑞医疗的持久增长？答案仍充斥不确定性。。

一方面，，境外市场看似亮眼的增速，，是成立在2024年外洋业务阶段性承压的低基数基础之上，，结合公司早年已搭建的外洋渠道基础来看，，该增速水平并不具备凸起优势。。另一方面，，全球医疗器械市场竞争格局高度固化，，持久被美敦力、强生、西门子医疗、GE医疗、飞利浦等跨国巨头垄断，，此类企业占有深厚的技术堆集与品牌壁垒，，并非迈瑞医疗短期内可能超过。。以全球医械龙头美敦力为例，，截至2025财岁暮，，美敦力全球营收达335.37亿美元，，同比增长3.6%，，调整后有机增速4.9%；从营收体量来看，，美敦力营收规模约为迈瑞医疗的十倍，，在心脏节律治理、糖尿病治理、神经调控等高壁垒赛道占有不成撼动的护城河。。

综合来看，，国内市场盈利消退的布景下，，加大外洋市场布局是迈瑞医疗的必然选择，，但全球市场的竞争烈度远高于国内，，依附外洋业务旋转整体经营颓势难度极大。。从股东结构变动也可印证市场信心的弱化：截至2026年一季度末，，持有迈瑞医疗的机构数量为171家，，较2025年一季度的323家近乎腰斩；机构计算持股数量8.477亿股，，较2025年一季度的9.376亿股削减约9000万股。。