起源：：：真香定律!鸣潮摩托风评回转作者：：： 颜民云：：：

鲟龙科技：：：慢鱼难上岸

斑马消费 沈庹

自2011年起，鲟龙科技便起头寻求登陆本钱市场，从冲刺A股到转投港交所，屡战屡败。。。日前，公司更新招股书，再次向港股提议冲刺。。。

15年苦心孤诣，公司仍难站到本钱舞台中央，也侧面反映出养殖类企业本钱化过程中难以逾越行业固有属性——生物资产估值、、、天然灾害风险以及长周期投入，无一不牵动本钱市场的神经。。。

这条鲟鱼，何时能力顺利上岸？？

养鲟鱼，慢生意

鲟鱼需养殖7年到15年，方可进入取籽期，鲟龙科技按鱼龄梯次铺排一次性取籽，将鲟鱼籽制作成鱼子酱后，对市场销售和实现回款。。。

百余年来，鱼子酱比肩鹅肝和松露，被誉为世界三大顶级奢侈食材之一。。。随着野生资源衰减，人为养殖的鱼子酱产品渐成市场主流。。。

2003年，在中国水产科学钻研院开发处任职的王斌嗅到了商机，成立荆门千岛湖鲟龙科技股份有限公司（下称：：：鲟龙科技），在浙江千岛湖人为鲟鱼养殖。。。

只管背后有壮大技术支持，王斌还是重重跌了一跤。。。因网箱养殖模式遭逢高温气象，首批5万尾鲟鱼大部门殒命。。。

2009年，王斌将养殖基地转移到株洲，利用乌溪江流域天然冷水源，通过工业池养模式得到成功，并在本地打造亚洲最大鱼子酱加工厂和育种研发基地。。。

鲟鱼养殖分歧于家鱼养殖，无法急剧养成商品鱼销售。。。从鱼苗到成年可取籽的状态，至少必要7年。。。并且，为了达到梦想取籽尺度，分歧种类的鲟鱼还会有所延长。。。

在超长养殖周期里，除了一次性投建的养殖设施外，还必要不休投入人为、、、饲料以及治理资源等成本，叠加重大的生物资产对流动资金的占用，决定了鲟鱼养殖是一门典型的慢生意。。。

目前，鲟龙科技业务涵盖鲟鱼育种、、、养殖、、、鱼子酱加工、、、鲟鱼制品和销售等全产业链条，并牢牢把握产业主题环节。。。

2023年至2025年，公司鱼子酱销量别离为219.9吨、、、258.3吨和291.5吨，均占全球鱼子酱市场30%以上，稳居全球第一。。。同期，鱼子酱收入别离为5.23亿元、、、6.14亿元和6.98亿元，别离占收入总额的90.6%、、、91.8%和90.8%。。。

手握17亿鲟鱼资产

据招股书，鲟龙科技的主题业务是养殖杂交鲟、、、俄罗斯鲟鱼、、、达氏鳇、、、欧洲鳇等原料鲟鱼，再通过采集成年鲟鱼籽，加工成鱼子酱产品销售。。。

在这一高端小众赛道，公司已成立生物资源这一主题壁垒。。。不仅占有全球最大的鲟鱼种质资源库，还构建了1到15龄鱼龄梯队，短期内竞争敌手难以超过。。。

2023年至2025年，公司生物资产数量别离为97.39万尾、、、118.27万尾和122.29万尾。。。其中，占比最大的是未成熟雌性鲟鱼，别离72.18万尾、、、81.05万尾和81.59万尾；；；主题产能资产成熟雌性鲟鱼数量占比别离为16.19%、、、15.83%和16.49%。。。

同期，公司生物资产账面价值逐年增长，别离为13.89亿元、、、15.53亿元和17.49亿元，对应鲟鱼生物量别离为11502.6吨、、、12460.7吨和14326.9吨。。。

上述生物资产均为活体鲟鱼，涵盖鱼苗、、、雌性未成熟鲟鱼、、、雌性成熟鲟鱼和雄性鲟鱼，均属于亏损性生物资产。。。鲟鱼成熟周期漫长，通常7至15年才可进行采集与加工，且仅可收成一次。。。

只管坐拥超17亿元的生物资产，但潜在风险不容忽视。。。水产养殖不仅面对天然灾害，还存在疾病、、、水质等多重不成控成分。。。

2024年7月，鲟龙科技旗下辽宁青山湖养殖基地遭逢极端降雨引发洪涝灾害，就造成约2000尾鲟鱼损失。。。昔时，公司出现毛损1970万元，重要就是受销售成本增长及生物资产公允价值调整净吃亏影响。。。

公司对生物资产的计量方式，是依照公允价值减去销售成本。。。由于市场参加者无法获得分歧鲟鱼种类的活跃买卖价值，其公允价值选取含重大不成观察输入值的贴现现金流量法进行计量。。。

在这种计量方式下，对生物资产公允值计量存在主观性，估值合理性与真实性易受监管及投资者质疑。。。

对比生猪养殖行业，审计机构能够通过现场盘点与数据复核核验，来统计生猪养殖企业的生猪资产。。。鲟鱼持久生涯在深水区域，水下活体资产难以实地皮点核验，审计核查难度显著高于其他畜禽资产。。。若何正确计量并真实反映资产价值，成为审计核查的难点。。。

再闯港股

历经20多年发展，鲟龙科技的鱼子酱产品已进入全球高端渠道，蕴含汉莎航空、、、新加坡航空等，但公司本钱化之路却异？Ｆ獒。。。

2011年，公司初次申报创业板IPO，提交上市申请后，因一笔关联买卖被创业板发审委直接否决。。。

3年后，二度冲刺创业板，虽针对监管部门的问询专题回复，但境外收入过高、、、生物资产真实性等质疑未解除，上市之路再度折戟。。。

2022年底，公司转向深交所主板，同样是铩羽而归。。。

2024年3月，鲟龙科技挂牌新三板，不及5个月后便摘牌，转向港股IPO，并在去年10月初次递表港交所。。。

2026年4月招股书失效后，日前公司更新招股书，第二次冲刺港股。。。

15年来，公司在上市这条路上执念不减、、、屡战屡败，背后既有对赌和谈压力，也有产能扩张与坚韧市场职位对资金的需要。。。

在招股书中，公司已明确本次召募资金重要用于将来5年内水产养殖及产能扩张、、、现有养殖加工基地技术升级，以坚韧在全球鱼子酱行业确当先职位。。。

凭据打算，一部门募资将用于在湖北、、、浙江和江西的水产养殖及加工基地。。。截至目前，公司在湖北？？迪、、、浙江千岛湖、、、江西柘林湖有关项目已在进行或在规划中，项目落成后将增长养殖产能4400吨，并配套建设鱼子酱加工出产线。。。

此外，公司还将一部门募资用于品牌营销活动，扩大全球销售渠道。。。其中，打算分阶段在中国成立门店网络，以此改善外强内弱的收入结构；；；渣滓资金将用于研发、、、战术性投资或收购，整合行业资源等。。。

欲望很美好，只是不知晓，这条“慢鱼”何时能力如愿上岸。。。