出品 | 网易智能

作者 | 辰辰

编纂 | 王凤枝

车没卖到预期，钱却赚得更美丽了。

4月23日凌晨，特斯拉交出2026年第一季度财报：：总营收223.87亿美元，同比增长16%；；；按非美国通用管帐准则推算，净利润14.53亿美元，同比增长56%，每股收益0.41美元。

最让市场不测的，不是这份财报有多好看，而是它的反差有多强：：汽车业务仍被全球竞争和老车型周期拖住，营收没能达到华尔街预期；；；但利润率、正向自由现金流，以及AI、Robotaxi和Optimus的进展，硬是把市场感情重新拉了回来。

说白了，特斯拉这次没有靠“车”赢下财报夜，却靠“赢利能力”和“将来故事”稳住了排场。财报颁布后，特斯拉股价在盘后买卖中一度上涨约4%；；；当天收盘报387.51美元，涨幅1.08%。

一、财政根基面：：被“现金流”和“毛利率”援救的财报季

2026年第一季度，特斯拉的营收结构出现出一种典型的“转型阵痛”。只看营收的话，特斯拉Q1算不上美满，但拆开各部门看，倒是各有各的看点。

· 汽车业务：：在“价值战”与“老龄化”中找增量

一季度，汽车业务依然是特斯拉的定海神针，实现营收162.34亿美元，同比增长16%。但这个数字经不起细看。

随着Model S和Model X在岁首正式停产，特斯拉的“元老级”高端车型退出了汗青舞台，产能转向加州的Optimus机械人出产线。这意味着特斯拉目前齐全依赖Model 3、Model Y和尚处于爬坡期的Cybertruck来撑销量。

为了应对小米、比亚迪等中国车企的强烈竞争，特斯拉在财报中确认，Model 3和Model Y的“更实惠版”（More Affordable Trims）已成为销量贡献主力。固然低配版拉低了客单价，但在美国取缔电动车税收优惠的大布景下，这保住了特斯拉的市场份额。

本季度交付35.8万辆，环比下滑，同比只涨了6.3%。纯电市场的“蓝海蓝图”阶段实现了，剩下的满是“红海厮杀”。

· 能源业务：：短期承压，持久仍是“第二曲线”

能源发电与储能业务本季度营收24.08亿美元，同比下滑12%。

收入固然滑了，但特斯拉说这是部署周期的正常颠簸。现实上，Megapack（电网级电池）的需要依然处于创纪录高位。

当下，特斯拉正在内华达州和上海加快扩建LFP（磷酸铁锂）电池工厂。马斯克给能源业务定的指标是撑起全球电网的不变性，报表上看着忽高忽低，但毛利潜力极高，甚至比汽车还好看，依然是估值的主题支持。

· 服务与其他业务：：AI变现的“隐形金矿”

这个板块不显眼，但这季度算是杀出来了。

随着FSD（Supervised）在欧洲获批以及在美国领域内的宽泛推广，FSD订阅费成炼毛利的时时性收入。

此外，随着Cortex 2超等推算集群在得州总部投入运行，特斯拉已经具备对外提供AI算力服务的技术基础，这部门收入虽未单列，但已在“服务与其他”板块中初露锋芒。

二、财政指标魔术：：毛利率跳升与现金流的“神！

营收没达标，利润却“爆表”，特斯拉怎么做到的？？？

· 汽车毛利率：：逆势反弹的背后真相

华尔街最看重的主题指标，扣除积分后的汽车毛利率，本季度为19.2%。

马斯克在财报中将此归功于“单车均匀成本降低”。制作工艺改进加上原资料成本（尤其是锂电资料）持续走低，特斯拉把售价降了，利润空间反而拉高了。

特斯拉也在财报中认可，部门利润增长来自与关税、汽车保修有关的“一次性利益”。 出格是今年2月最高法院颠覆了特朗普总统大部门关税政策后，特斯拉此前为从中国进口的特定零部件支付的关税获得了联邦退税，使得本季度交易利润达到9亿美元，较2025年第一季度的3.99亿美元增长136%。

· 自由现金流：：从负到正的惊天逆转

这是本季报最让分析师没头没脑的数据。

此前，由于特斯拉颁发了年内高达200亿美元的本钱开支打算（重要用于算力中心和机械人为厂），华尔街一致预期本季度将面对14.3亿美元的现金吃亏。

现实了局是，特斯拉实现了14.44亿美元的正向自由现金流；；；痪浠八，特斯拉不用找外面要钱，光靠自己的“造血”能力，就撑得起从车企向AI巨头的昂贵转型。

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗（Thomas Monteiro）直言：：“这里真正的故事是现金流。它给了马斯克和他的团队更多火力，以及最重要的，功夫！

· 本钱支出（CapEx）：：疯狂的AI基建

但特斯拉第一季度本钱支出达到24.93亿美元，同比激增67%。

这些钱烧在了哪儿？？？财报显示，得州超等工厂的AI 5推理芯片出产线、Optimus机械人为厂的建设，以及遍布全球的超等充电网络升级都是烧钱大户。

这种“一壁赚大钱，一壁砸大钱”的模式，也只有马斯克玩得转。

· 每股收益（EPS）：：击碎质疑的有力回击

按非美国通用管帐准则推算，特斯拉EPS为0.41美元，显著高于市场预期的0.37美元。

算力集群这么烧钱的情况下还能维持盈利增长，注明特斯拉的经营杠杆（Operating Leverage）已经相当成熟了。

三、AI、自动驾驶与机械人：：从“画饼”到“落地”的加快期

马斯克一向想把特斯拉的故事从“电动车制作商”改写成“AI与机械人公司”。这份财报来看，底层基础设施确切实迅速合拢。

· 算力与芯片：：占有瓶颈，能力统治将来

一季度，位于得州超等工厂的Cortex 2超等推算集群已正式上线并起头运行训练工作负载。与此同时，特斯拉还在推动定制硅芯片的研发，指标是逐步压低训练成本。今年4月，特斯拉更是一举实现了下一代AI 5推理处置器的最终芯片设计（Tape Out）。

· Robotaxi与FSD：：破局时刻

Robotaxi跳票了太屡次，马斯克之前被骂得不轻，但Q1终于有了内容性进展。

4月份，特斯拉正式从得州的“试验田”向全美扩散，在达拉斯和休斯顿推出了无监督（Unsupervised）的Robotaxi试乘服务。跟奥斯汀早期的测试分歧，达拉斯和休斯顿从首日起就不配安全员了，算法相信度到了一个新台阶。

财报泄漏，特斯拉打算在2026年上半年将服务扩大至蕴含凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯在内的8到10个重要城市。

同月，FSD（Supervised）终于获得了荷兰的核准，这为进入更宽泛的欧盟市场扫清了路线。

财报还泄漏，专为Robotaxi设计的无方向盘车型Cybercab已在得州超等工厂正式进入“试出产”（Pilot Production）阶段。特斯拉确认，Cybercab的大规模量产将按打算于今年启动。

· Optimus人形机械人：：取代老款车型产线

Optimus机械人被马斯克称为“史上最伟大产品”，而特斯拉此刻不只是在研发它，已经在建产能了。

财报泄漏，特斯拉正筹备在加州弗里蒙特（Fremont）建首个大型Optimus工厂，一代产线直接取代原来的Model S和Model X出产线，设计年产能100万台。得州超等工厂（Gigafactory Texas）的二代产线也在筹备中，持久指标是年产1000万台。

目前加州和得州两地的Optimus出产设施都在建设中，一代出产线正在装置，为量产做筹备。

四、社交媒体的冰火两重天：：有人沸腾有人忧

这份财报一出，社交媒体上的投资者直接分成了两个堡垒。

看多者（Bulls）为财报业绩叫好，以为这是长远眼光的成功。

投资者索耶·梅里特（Sawyer Merritt）惊叹于各项指标的全面超过：：“收入、EPS、毛利率、自由现金流全面战胜预期……公司正在进入一个全新的篇章！

币圈的Bitcoin Wealth出格强调了特斯拉的护城河：：“这就是低功夫偏好（长远眼光）的样子。当大无数公司还在打磨虚构的叙事时，特斯拉正在构建全栈业务：：能源、算力、芯片、工厂、自动驾驶、机械人。把握瓶颈，你就能构建将来！

驰名大V XCorpHub更是直接嘲讽了华尔街的短视：：“华尔街这群始终错看特斯拉的‘专家’又翻车了！汽车需要疲软？？？轻易吧。盈利引擎正在全速运行，AI、Robotaxi和能源业务正在强势加快！

ThetaandGrit则用数据措辞：：“90天内创制了47亿美元的总毛利。这比大无数传统车企一年的利润还要多。而特斯拉竟然是被以为‘陷入困境’的那一个？？？叙事与现实的差距太大了！

但不乏看空者（Bears）疑惑，特斯拉的估值是天方夜谭。

依然有投资者对特斯拉超过万亿美元的重大市值暗示深度质疑。

有效户恼怒地发推称：：“钱到底在哪里？？？特斯拉的盈利能力始终无法支持一万亿美元的市值。始终不成能！

另一位用户则敏感地指出：：“净利润降落了61.7%（注：：该用户引用的是美国通用管帐准则下的净利润数据，且与2025年第四时度利润做对比），除FSD订阅增长外，客观上没有任何值得庆祝的！

Reddit上也有不罕用户质疑特斯拉的估值，有效户直言：：“特斯拉凭什么值目前的估值？？？它们在很长一段功夫里一向在过度承诺、交付不及……然而其市盈率依然高得离谱。从根基面的角度来看，这底子说不通……但现实就是这样。它依然被高估了。所有人都知晓它被高估了……可所有仍旧！

一位用户指出：：“福特营收是它的9倍……”

更有效户说：：“营收不及预期盈利却超出预期，这纯正是财政伎俩！

五、结语：：马斯克能否顺利穿越周期

2026年第一季度的特斯拉，正卡在新旧动能转换的深水区。汽车市场的价值战和老化产品线拖着营收增速往下走，但造血能力（14.4亿美元正向自由现金流）和控本能力（19.2%的汽车毛利率）又好得吓人。

更重要的是，从算力芯片（AI 5）到训练集群（Cortex 2），从Cybercab到Optimus的物理产线，马斯克画过的那些饼，似乎真的在得州和加州的工厂里造成了隆隆作响的机械。

特斯拉自己在财报里也写了：：“要实现我们‘惊人丰硕’（Amazing Abundance）的使命，仍必要巨大的致力和艰苦的工作！钡辽僬飧黾径，强劲的现金流给马斯克买到了功夫和筹码，让这场科技史上最昂贵的赌注还能持续走下去。