非货基金治理规模前十名变动情况（数据起源：：：天相投顾）

出品 | 妙投APP

作者 | 刘国辉

编纂 | 丁萍

头图 | AI天生

一季度，，公募基金行业最强增长动力悄然生变。。

从前几年里规模增长迅猛的ETF，，在迈过6万亿的门槛后，，临时偃旗息鼓，，规模有所回调。。已经的大单品沪深300ETF，，前四大头部产品计算缩水6300亿元。。而在银行存款搬场的情况下，，“固收+”正在经历持续的增长。。

这种情况会持续吗？？

短期来看，，“固收+”将承接稳重偏好的资金，，规模有望持续增长。。从持久来看，，ETF的增长趋向还在，，其天花板高于“固收+”，，预计还会重回升势，，不外增幅可能不再像此前那么剧烈。。

公募基金增长引擎切换，，一个旧的碾压式增长实现，，新的多元化增长时期开启。。将来，，行业的竞争格局将越发考验基金公司在稳重收益、、、全球配置和被动工具细分战术等领域的综合实力。。

ETF临时熄火，，“固收+”撑场

基金一季报披露结束，，Wind统计显示，，截至2026年一季度末，，公募基金市场总规模约36.5万亿元，，较上季度小幅回落0.68%。。

在总规模微降的局面背后，，公募基金增长结构产生较为显著的变动。。作为从前几年里拉动公募增长的最强引擎，，ETF市场本季度熄火，，整体规模靠近5万亿，，环比下滑约17%，，具体规模降落了1万亿左右。。出格是宽基ETF规模降落显著。。重要是受到国度队资金退出、、、减持大量沪深300ETF、、、中证500ETF等宽基影响。。保险、、、券商等机构资金也并未大规模进驻宽基ETF，，带来ETF市场规模的整体下滑。。

曾占据市场主导职位的宽基指数产品，，在经历了发作式增长后进入结构调整期。。在牛市氛围下，，行业ETF微风格ETF有增长，，但资金往往在分歧业业ETF间流动，，肯定水平上存在此消彼长的关系，，没法添补宽基ETF规模降落带来的空缺。。

与此同时，，作为多资产投资的主力，，“固收+”基金规模增长显著，，蕴含二级债基、、、一级债基、、、偏债混合型基金在内，，总规模新增超4500亿元，，撑起了公募基金规模增长的大旗。。

妙投此前的文章曾提到过，，当下公募基金在产品层面，，有两大显著趋向：：：一是产品的工具化，，以ETF产品为主。。二是与工具化背道而驰，，基于宏观判断、、、投资战术，，做自动的多资产配置，，以“固收+”为代表。。

2025年公募规？？耢，，重要是靠着两大产品线齐发力。。ETF增长了2.29万亿。！！肮淌+”从1.74万亿增长到2.74万亿元，，增长了约1万亿。。

今年一季度，，“固收+”依然在发力，，ETF市场临时陷入调整，，公募增长的最强动力起头易位。。

产品质局的变动，，也带来了基金公司格局的显著变动。！！肮淌+”产品有优势的公司，，规模排名有显著提升，，比力依赖宽基的公司，，排名降落显著。。

排名基金公司截至2026Q1非货治理规模（亿元）截至2025年Q4非货治理规模（亿元）规模增减（亿元）1易方达基金2中原基金3广发基金4富国基金5南方基金6嘉实基金7景顺长城基金8汇添富基金34.39招商基金10博时基金

“固收+”规模居行业首位的景顺长城，，在去年底进入行业前十的基础上，，今年一季度整体规模增长超过500亿元，，居行业第7位。。招商基金是典型的“固收强、、、ETF弱”，，也随着行业新局面，，重回前十，，从11位回到了第9位。。

从前三年多里靠宽基ETF无比景致的公司，，今年一季度均有下滑。。如在沪深300ETF上规模居首的华泰柏瑞，，从去年底的第17位下滑至第13位。。嘉实基金也比力依赖沪深300ETF，，在行业ETF和固收+上不够凸起，，一季度下滑一位至第6位。。

为什么会有这样的变动？？

ETF市场陷入短期调整，，有点始料未及，，汇金等国度队阶段性赎回宽基 ETF，，是规模调整的导火索和重要原因。。增量资金未能跟进，，在行业板块阐发不错的情况下，，资金更多向行业ETF微风格ETF配置。。

如中原电力设备ETF一季度增长了260亿元，，永赢卫星通讯ETF、、、国大半导体资料设备ETF、、、鹏华化工ETF规模增长都在100亿元左右。。整体来看，，行业主题类产品逆势增长12.9%至约1.42万亿元，，规模占比升至34.6%，，险些与宽基持平，，回到了汇金2023年入市前宽基、、、行业ETF分庭抗礼的局面。。Smart Beta类ETF一季度增速更高，，达18%。。

但问题是，，行业主题净流入计算只有近2500亿元，，加上商品ETF净流入约600亿元、、、QDII-ETF约700亿元，，这些增量盘子加起来，，无法添补宽基ETF资金撤退带来的万亿规模缺口。。

之所以如此，，是由于两类资金在市场中承担的职能存在显著差距。。

宽基ETF持久是机构持久资金的压舱石。。出格是"国度队"等大额资金进行逆周期调节，，动辄千亿级的进出，，自身带有明确的宏观政策意图，，远非行业主题产品能够同日而语。。

行业主题ETF更多体现为机构与小我投资者的战术配置与趋向买卖行为，，资金性质偏短期，，进出矫捷且分散。。整体而言，，这类资金的进入更多是"乘势"，，当板块行情趋于退潮，，流入也会随之放缓甚至逆转，，分歧业业ETF之间的此消彼长极度显著。。

例如机械人、、、动周游戏、、、电池等前期热点主题在一季度就遭逢了显著赎回，，电力设备、、、半导体、、、化工、、、卫星通讯等则有所增长。。因而行业主题ETF、、、风格ETF在板块轮动加快的情况下，，不足持续资金沉淀。。

此外，，增量资金结构的左袒也值得关注。。 在当前居民财富再配置的大布景下，，增量资金中的相当一部门流向了"固收+"，，而非权利类产品。。对固收+的配置压力也分流了可能流入行业主题ETF的资金，，进一步减弱了添补缺口的能力。。

在一季度A股行情有所反复的情况下，，"固收+"基金获得了更多青睐。。此前妙投的文章也提到过，，近年来从公募基金到销售渠道再到基金投资者，，都已经愈加感触到资产配置的重要性。。资产配置有望带来更为稳重的业绩水平。。"固收+"作为一种多资产配置的产品，，回撤相对较低，，牛市环境下回报较好，，因而在存款搬场的大布景下，，承接了较多的配置资金。。

今年有超40万亿元的居民一年期以上定期存款面对到期再配置压力。。在低利率的大布景下，，这部门资金的风险偏好出现“和善回升”，，天然流向“固收+”等进可攻、、、退可守的产品。。

ETF天花板高，，"固收+"确定性强

这几年，，ETF和"固收+"在分歧阶段各领风骚，，接下来，，哪个会持续成为规模增长的重要动力呢？？

短期来看，，至少将来1-2年内，，"固收+"简直定性相对更强，，是规模增长更不变的驱动力。。 在居民财富再配置大潮刚刚启动、、、机构与零售双引擎同步发力的窗口期，，"固收+"有望持续维持大规！、、、不变的资金流入。。

本轮"固收+"扩张首先由机构资金驱动，，2025年下半年，，"固收+"总规模增量中，，大部门起源于机构投资者。。零售端在2025年第四时度显著仰面上行。。

以近一年来规模增长最为显著的"固收+"产品景顺长城景颐双利为例，，A类份额始终以机构为主，，占比达9成，，C类份额在2025年下半年小我投资者持有比例迅速从37%提升到了46%。。批注从机构到散户，，都在逐步认可"固收+"的配置价值。。"机构先行、、、零售跟进"的模式为增长提供了双重确定性。。

中持久来看，，ETF拥有更高的弹性上限，，天花板更高，，仍是机构增配和小我多元化投资的重要工具。。ETF以权利产品为主，，持久来看，，权利产品能提供的潜在收益无疑是更高的，，A股也将在国内财富分配中占据更重要的地位，，都有利于ETF的持久增长。。并且ETF不止于权利，，可覆盖股票、、、债券、、、商品、、、跨境、、、REITs、、、期货、、、多资产，，这些资产品类皆可ETF。。

对标美国，，2025年美国ETF总规模13.46万亿美元，，同比增长29.9%，，占美国公募基金规模比例为38%。。相比之下我国2025年底ETF达到顶峰，，规模约6万亿元，，不及1万亿美元，，在总规模中占比为16%。。因而中国的ETF还有着更大的空间。。

相比之下，，"固收+"的崛起也有其坚实的根基面支持，，将来几年预计会罕见倍增长，，但持久天花板可能会低于ETF。。

2026年到期的1年期以上定存规模在50万亿元左右，，定价利率普遍低于1.7%。。这部门资金天然追求稳重，，难以直接进入高颠簸权利市场，，必然优先流向固收+等多资产配置种类。。

截至一季度，，固收+总规模不到3万亿元，，在数十万亿潜在资金池刻下，，3万亿才刚刚起步。。叠加低利率环境可能持久化，，以及基金公司为固收+产品搭建底层资产专业配置系统，，固收+在中短期内维持高速增长的方向较为确定。。

但抢夺这几十万亿的低风险偏好资金，，"固收+"面对的竞品也是更多的。。好比大额存单、、、银行理财、、、储蓄型保险等。。储蓄险即便是分红型产品，，也有最低1.25%的刚性兑付收益，，通常寿险刚兑收益更高，，确定性更强，，并且还有基金产品所没有的财富传承职能。。今年一季度，，其实更多的稳重需要资金流向了保险领域，，非银行业金融机构存款增长2.03万亿，，同比多增1.72万亿，，重要就是流向了保险产品。。

相比之下，，公募"固收+"的吸引力还有待于持续加强，，出格是"固收+"的收益不变性，，还必要周期的检验。。2024年至今"固收+"收益显著改善，，跟本钱市场走牛关系亲昵。。若是牛市实现，，"固收+"会不会再次造成"固收-"，，能不能实时做出资产配置的变动，，确定性不及。。别的一旦利率中枢显著回升，，银行存款或纯固收产品的吸引力加强，，固收+的相对优势就会减弱。。

因而"固收+"能分到的，，可能是到期存款资金中一小部门。。

而ETF的工具化属性则是经过了多年的市场认可，，短期固然经历调整，，但工具化投资已经是趋向，，持久增长逻辑并没有破。。与"固收+"相比，，一方面在金融领域，，公募的权利投资实力唯一份，，不像稳重型产品面对较多的竞争，，另一方面ETF更不怕牛熊转换，，牛市有收益来吸引人，，熊市能够做波段，，能够做救市工具。。

总体来说，，"固收+"的持久天花板受制于宏观基底，，空间虽大，，但其持久的增长弹性和顶峰高度不如ETF，，增长的主题驱动力更多受宏观环境牵引，，而非工具个性自身。。相比之下，，ETF是更纯正的工具。。

对公募行业并非坏事

当然，，ETF与"固收+"之间并非零和游戏，，不是直接的竞品关系，，将来会组成公募规模增长的两大支柱，，别离承接分歧类型的资金需要。。

在分歧的市场环境下，，两者可能会互订交替，，支持公募规模增长。。居民的资产配置进入到多元、、、持久的新阶段。。ETF与"固收+"刚好别离对应了工具型配置需要与稳重理财需要，，无数功夫里，，两者预计会相互补充、、、并行增长。。

这对于公募行业来说是件功德，，此前ETF一枝独秀，，只有ETF有增量，，险些所有中上游的公司都来卷ETF，，使得ETF赛道亏损了过多的投研、、、营销等资源。。你有的产品我也得有，，导致最后只有少数产品能做到肯定规模，，无数产品沦为鸡肋。。此刻多了一条有增量的赛道，，能够在肯定水平上缓解公募内卷的局面。。并且"固收+"综合费率高于ETF，，也能缓解基金公司的盈利压力。。

别的，，对于基金公司而言，，单一押注其中一类产品已难满足日益分化的投资者需要。。成立覆盖被动工具和稳重加强产品的多元产品系统，，能力在将来竞争中站稳脚跟。。这也会倒逼基金公司成立更宽泛的投研能力、、、服务能力，，扭转在一条赛道里卷生卷死的局面。。

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