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银价狂欢造“工业味精”年入36亿，，60后浙大学霸带贝特利冲IPO

实控人妻弟是一致行动人的妹夫。！

作者｜卓玛

编纂｜刘钦文

银是天然界中导电性和导热性最好的金属。！５嫉缫圩魑谱鞯缱咏、、导电胶、、电磁屏蔽涂料等产品的主题基础资料，，可利用于航空航天、、汽车制作和医疗抗菌等多个领域，，固然用量不多，，但极其微量就能显著扭转资料的导电机能，，起到“画龙点睛”的作用，，在众多高新技术产业中不成或缺，，因而也被形象地称为“工业味精”。！

信阳市贝特利高分子资料股份有限公司（下称“贝特利”）就是一家主营电子资料和化工新资料的研发、、出产和销售的企业，，公司目前超七成的收入来自导电资猜中的银粉。！5月8日，，贝特利将在深交所迎来上会审核“大考”。！

本次IPO，，贝特利拟将所募资金用于年产特种导电资料500吨三期项目、、汉中市贝特利新资料有限公司（第三次改扩建）项目、、三门峡研发及营销中心建设项目，，以及补充流动资金。！

七成收入靠银粉，，

预计上半年营收净利双增

《招股书》显示，，贝特利主营电子资料和化工新资料的研发、、出产和销售，，产品涵盖导电资料、、有机硅资料和涂层资料三大板块，，宽泛利用于光伏、、3C电子、、有机硅深加工、、电子封装、、医疗、、新能源汽车等多个领域，，公司客户蕴含上海银浆、、帝科股份（300842.SZ）等驰名光伏行业企业，，回天新材（300041.SZ）等驰名有机硅企业，，以及鱼跃医疗（002223.SZ）、、爱康生物等驰名医疗企业等。！

贝特利的收入来自导电资料、、有机硅资料和涂层资料三大类产品。！

图源：：：《招股书》

其中，，导电资料是第一大类产品，，蕴含银粉、、导电浆料和HJT浆料（一种专为异质结（HJT）太阳能电池设计的低温光伏浆料）三种产品，，重要利用于光伏、、3C电子、、医疗等领域，，是贝特利的重要收入起源。！2023年—2025年（下称“各期”），，该类产品别离实现收入17.05亿元、、19.17亿元和29.08亿元，，别离占主交易务收入的75.88%、、76.13%和79.86%。！

有机硅资料是第二大类产品，，具体蕴含铂金催化剂、、特种硅橡胶、、LED封装胶和其他等，，可利用于有机硅深加工、、3C电子、、医疗、、新能源汽车和LED等领域，，各期别离实现收入4.49亿元、、4.96亿元和6.2亿元，，对主交易务收入的贡献率别离为19.98%、、19.68%和17.02%。！

此外，，贝特利还有小部门收入来自涂层资料，，重要利用于3C电子、、新能源汽车等领域，，各期别离实现营收0.93亿元、、1.05亿元和1.14亿元，，别离占主交易务收入的4.14%、、4.19%和3.12%。！

在多种产品的共同发力下，，贝特利2023年—2025年别离实现营收22.73亿元、、25.21亿元和36.46亿元，，实现较快增长，，但各期归母净利润别离为0.86亿元、、0.97亿元和1.16亿元，，改观并不大。！４送，，公司各期综合毛利率别离为10.28%、、10.92%和10.02%，，呈总体下行态势。！

图源：：：《招股书》

事实上，，贝特利将近年来营收的增长，，综合为银、、铂等贵金属价值上涨带来的公司产品销售价值的提高。！

受贵金属供给与需要变动等成分影响，，2025年以来，，白银、、铂金的价值涨幅较大且价值颠簸剧烈。！＞萆虾；；平鹇蚵羲，，白银的不含税收盘价从2024岁暮的0.66万元/kg上涨至2025岁暮的1.51万元/kg，，涨幅达128.64%；；铂金的不含税收盘价则从19.8万元/kg上涨至45.27万元/kg，，涨幅达128.58%。！

贝特利涉及贵金属的业务蕴含以银为重要原资料的导电资料（蕴含银粉、、导电浆料和HJT浆料），，和有机硅资猜中以铂为重要原资料的铂金催化剂。！

值得一提的是，，相较于铂金催化剂，，银粉目前是贝特利的第一大单品，，受益于白银价值上涨，，该产品各期别离实现营收15.8亿元、、16.82亿元和25.51亿元，，在主交易务收入中的占比别离为70.3%、、66.79%和70.06%。！

但相比于收入，，银粉产品创制的利润并不高，，各期别离实现毛利2766.72万元、、3060.45万元和9065.1万元，，别离占主交易务毛利的11.92%、、11.17%和24.89%。！

事实上，，贝特利的银粉定价由银价和加工费两部门组成，，其中白银作为重要贵金属原资料由外部自购或租赁而来。！Ｒ簿褪撬，，白银的上涨，，带来了公司产品价值的上涨，，但同时也带来了成本的上涨。！

贝特利坦承，，银粉产品的部门毛利起源于白银的价值上涨，，若剔除该影响，，银粉产品各期的现实加工毛利别离低于2500万元、、1500万元和2000万元，，利润空间较小。！

此外，，贝特利还在《招股书》中颁布了2026年上半年业绩预报，，预计上半年实现营收27亿元—32亿元，，同比增长100.48%—137.61%；；预计实现归母净利润8000万元—9400万元，，同比增长73%—103.28%。！

图源：：：《招股书》

不外贝特利同时强调，，将来，，若银、、铂市场价值上涨，，将带头公司收入和毛利增长；；反之，，若银、、铂市场价值着落或持续着落，，则会导致公司收入和毛利下滑、、存货跌价风险增长，，可能对公司经交易绩和盈利能力造成重大不利影响。！

发力少银去银产品，，

研发投入仅为1%

作为一家七成收入靠银粉的企业，，贝特利的银粉可分为光伏银粉和其他电子银粉，，重要利用于光伏领域，，是光伏银浆的主题原资料，，最终用于制作光伏电池的电极。！

不外受前期光伏行业产能大幅扩张影响，，目前光伏产业链供需格局严重失衡，，行业内卷竞争加剧，，持续压缩全产业链利润空间。！Ｊ率瞪，，光伏行业预计将于2026年进入调整期。！

据中国光伏行业协会预测，，2026年全球光伏新增装机量为500GW—667GW，，其中最低预测值较2025年全球580GW的光伏新增装机量削减14%，，可能出现全球光伏新增装机量初次下滑。！

图源：：：《招股书》

贝特利暗示，，此前公司银粉业务的大幅增长受光伏新增装机量发作、、技术迭代、、国产化加快等多重成分驱动，，而随着国内光伏补助逐步退坡、、出口退税等搀扶政策持续收紧，，行业加快出清落后产能、、推动转型升级，，短期内将加剧下游光伏组件企业经营压力，，并将向上游光伏银粉、、光伏浆料领域传导，，或将导致公司银粉产品销量和收入大幅下滑、、盈利空间收窄。！

与此同时，，随着银价大幅上涨，，光伏行业也正加快推动少银、、去银技术以降低单元银耗。！

《招股书》显示，，光伏银粉在光伏银浆的出产成本中占比超过97%，，银作为光伏电池最大的非硅成本，，是光伏降本的重点领域。！Ｄ壳靶幸的谄笠嫡髑笊僖、、去银技术，，具体蕴含通过工艺创新降低银粉固含量、、超细栅线技术削减单元面积银用量，，以及索求蕴含银包铜、、电镀铜和铜浆技术等在内的贱金属代替两大路线。！

图源：：：《招股书》

事实上，，铜的导电率在金属中仅次于银，，且原料成本仅为银的约0.5%，，价值也较为不变。！

贝特利也因而进行相应产品布局，，蕴含在TOPCon/TBC领域开发合用于超窄细栅的高机能银粉满足下游少银技术需要；；研发并起头量产银包铜粉、、研发铜粉等有关少银去银粉体技术；；以及在HJT领域实现全系列银包铜浆料量产，，并推出超低银含量产品。！

不外，，贝特利在《回复函》中暗示，，银包铜技术作为当前最成熟的“少银化”规划之一，，已在HJT等特定电池技术中实现量产利用，，可能显著降低银浆用量，，该技术在TOPCon路线（市场占比87.6%）中也已获得肯定进展。！５葜泄夥幸敌崾，，2025年HJT技术仅占光伏电池市场的2.6%，，且TOPCon的银包铜技术尚未成熟，，银包铜技术对行业银粉总需要的现实影响在短期内依然可控。！

至于电镀铜、、纯铜浆等更彻底的“去银化”技术，，虽具备较大潜力，，但大多仍处于研发或早期验证阶段，，尚未实现大规模产业化利用。！

不外贝特利当前的研发投入仍较低，，各期的研发用度别离为3093.83万元、、3501.95万元和4284.29万元，，研发用度率别离为1.36%、、1.39%和1.17%，，而同期行业可比公司均值别离为4.11%、、3.86%和4.43%，，均低于行业均匀水平。！

对此，，贝特利暗示，，这重要由于公司银粉收入占比在65%以上，，贵金属产品个性导致其单价较高，，研发用度相较收入较低，，而与同业的研发用度率差距重要由于业务结构分歧，，但该公司强调，，研发用度率整体介于同业业可比公司之间，，不存在显著异常。！

不外贝特利称，，将来公司将持续加大研发投入，，提升公司整体竞争实力。！

实控人和前同事携手创业，，

IPO失败需承；；毓菏姑

作为一家化工企业，，贝特利的首创人王全和欧阳旭频有着多年化工行业布景。！

《招股书》显示，，王全生于1962年9月，，1983年本科毕业于浙江大学化学专业，，占有榆林大学EMBA学位。！１究票弦岛，，王全进入原化工部星火葬工厂工作了13年，，任钻研所副所长。！

欧阳旭频则生于1969年9月，，1990年本科毕业于江西省化学工业学；；せ底ㄒ。！１究票弦岛，，欧阳旭频同样进入原化工部星火葬工厂工作，，任车间副主任，，和王全成为了同事。！

1996年6月，，王全和欧阳旭频先后跳槽到汉中大洋硅胶制品有限公司，，王全任制作部长，，欧阳旭频任制作部课长、、厂长助理。！2000年7月，，王全和欧阳旭频双双辞职创业，，共同筹备并缔造了昭通贝特利科技开发有限公司，，王全任董事长兼总经理，，欧阳旭频任副总经理。！

2008年4月，，王全缔造了贝特利的前身贝特利有限，，2015年8月，，公司整体调换为股份有限公司，，并于2015年12月在全国股转系统挂牌，，但为共同公司经营发展战术必要，，后于2017年10月终止挂牌。！

截至目前，，王全作为贝特利的实控人和控股股东，，直接持股37.26%，，并任公司董事长；；欧阳旭频作为王全的一致行动人和第二大股东，，直接持股24.54%，，任公司董事兼总经理；；两人计算直接持股61.8%。！

图源：：：罐头图库

除了共同创业以及结为一致行动关系，，王全还和欧阳旭频做了更深档次的绑定。！！墩泄墒椤废允，，王全的妻弟李力，，同时也是欧阳旭频的妹夫。！

此外，，贝特利的员工持股平台全兴达直接持有公司3.63%的股份。！Ｆ渲，，王全的儿子王尚持有全达兴46万元的合资份额，，占比6.43%，，并任贝特利的销售经理兼运营总监助理；；王全妻弟、、欧阳旭频妹夫李力则持有3万元的合资份额，，占比0.42%，，并在贝特利任打算统计员。！

图源：：：《招股书》

事实上，，贝特利在创业发展的过程中也获得了本钱的支持。！

从2018年8月起头，，贝特利先后引进了紫金港创投、、江苏毅达、、常熟国发等多家外部投资机构，，并与之签定了对赌和谈。！２煌狻墩泄墒椤废允，，截至目前，，涉及贝特利的对赌、、回购等条款均已解除，，且不附带复原前提。！

但若上市失利，，贝特利实控人及一致行动人仍需对江苏毅达、、山东毅达、、聚源铸芯、、聚源振芯、、常熟国发和常熟经开聚源这等6家投资机构承；；毓菏姑。！

截至目前，，聚源振芯、、江苏毅达、、聚源铸芯、、常熟国发、、山东毅达和常熟经开聚源作为贝特利的第六、、第七、、第八、、第十二、、第十四和第十九大股东，，别离直接持股3.22%、、3.09%、、2.7%、、1.54%、、1.44%和0.9%。！

瞻望将来，，贝特利暗示，，公司将持续以电子资料与化工新资料研发和技术为抓手，，为客户提供创新的产品及解决规划，，强化公司面向客户需要提供精准服务的能力，，形成持续的竞争优势，，最终实现“全球领军的新资料企业”的愿景。！

你看好贝特利的这次上市吗？？？欢迎在评论区聊聊