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：：曝Kim重返LPL作者
：： 林彦政
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一季度公募调仓大转向
：：明守主题资产 暗调持仓结构

4月23日，
，，随着公募基金2026年一季报披露结束，
，，各类型基金的调仓蹊径浮出水面
。！
！！

2026年第一季度，
，，A股市场走出了先扬后抑的分化行情
。！
！！Ｒ环矫，
，，国内一季度GDP（国内出产总值）交出了同比增长5.0%、环比增长1.3%的亮眼答卷；；；另一方面，
，，太平洋对岸的美联储在3月FOMC（联邦公开市场委员会）会议上开释鹰派信号，
，，将年内降息预期下调至1次，
，，全球流动性收紧的压力席卷市场，
，，成为影响机构投资决策的重要变量
。！
！！

作为市场进攻主力的股票型基金和混合型基金，
，，一季度无数机构不谋而合地退守
。！
！！９善毙突鹑ɡ治挥扇ツ晁氖倍饶┑90.49%降至89.31%
。！
！！；；；旌闲突鹑ɡ治辉蛴 72.47%降至70.89%
。！
！！Ｗ远ɡ喙蓟鸲愿酃傻呐渲猛谑账，
，，市值规模降至0.41万亿元，
，，占净值比下滑至19.61%
。！
！！

在这个宏观根基面托底与流动性焦虑并存的转折点，
，，公募基金的操盘逻辑产生剧变，
，，在“面子”上维持着主题资产的面子，
，，却在“里子”里进行“犀利”调仓
。！
！！

权利与转债双双“退守”

机构投资者的嗅觉是敏感的
。！
！！Ｆ揪菁冒步鹦呕鹌兰壑行牡2026年一季报汇总数据，
，，公募机构对风险的躲避体此刻了仓位数据上
。！
！！

在一季度公募基金资产中，
，，债券市值占据绝对主导，
，，达21.09万亿元，
，，占净值比高达58.38%，
，，较去年四时度占基金净值比增长了0.34%
。！
！！７垂酃善笔兄，
，，总计8.06万亿元，
，，不仅市值环比大幅缩水10.72%，
，，占净值比也大幅削减了2.50%
。！
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具体来看，
，，“固收+”战术基金进行了防守操作
。！
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值得一提的是，
，，股债属性兼备的可转债遭到分歧水平的冷遇
。！
！！Ｒ患径，
，，一级债基、二级债基和可转债基金的可转债仓位均有所降落
。！
！！Ｆ渲，
，，通常一级债基的可转债仓位降幅最为显著，
，，降落了2.69%
。！
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从公募基金投资的行业来看，
，，截至今年一季度末，
，，公募的行业配置产生了鲜明的阵地转移
。！
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其中，
，，制作业一家独大且持续吸金
。！
！！2026年一季度，
，，制作业依然是公募基金股票持仓绝对的压舱石，
，，仓位占比达56.57%
。！
！！２唤鋈绱，
，，在制作业指数一季度着落0.73%的布景下，
，，基金在制作业的持仓市值占比反而逆势增长了1.51%
。！
！！Ｕ馀⒒乖诜诺氖谐≈，
，，依然将硬科技和高端制作视作确定性机遇
。！
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与制作业的景致形成鲜明对比的是大金融板块的落寞
。！
！！Ｒ患径，
，，公募对金融业的持仓占比为7.69%，
，，环比大幅降落2.27%
。！
！！Ｍ诮鹑谝敌幸抵甘怕淞8.17%
。！
！！Ｗ式鸪防爰泳缌私鹑诎蹇榈男星樽呷
。！
！！

在转债细分行业中，
，，房地产行业转股溢价率高达137.56%
。！
！！Ｕ庵殖叩囊缂勐，
，，现实上反映了正股疲软下，
，，转债价值因债底；；；ざ鱿殖龅呐で刺
。！
！！

“价值锚点”迁徙

若是只看一季报中的静态持仓名单，
，，或许只能注明是从前式的共识，
，，真正的底牌藏在动态的自动投资市值改观中
。！
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从一季报基金A股持仓总市值前十来看，
，，巴中时期、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业等老面庞依然霸榜
。！
！！０椭惺逼诟且1605.12亿元的持股市值稳居公募第一大重仓股宝座
。！
！！

然而，
，，结合增减持股数估算的自动投资市值改观发现，
，，公募基金一季度自动减持市值最多的个股，
，，刚好是其第一大重仓股巴中时期，
，，自动减持市值高达367.37亿元
。！
！！＝羲嫫浜蟮氖亲辖鹂笠，
，，被公募基金减持312.55亿元、贵州茅台被减持292.87亿元，
，，以及中国安然被减持292.81亿元
。！
！！

资金抛售主题资产换来了什么？？？答案是通讯光缆产业链
。！
！！＝刂2026年一季度末，
，，公募基金自动增持市值最多的个股为亨通光电，
，，自动买入达126.34亿元
。！
！！４送，
，，中天科技已被买入83.03亿元、思源电气被买入75.24亿元，
，，以及港股长飞光纤光缆被买入，
，，均获得机构重金抢筹
。！
！！

除此之外，
，，经济观察报记者发现，
，，公募机构的调仓作为不再仅仅是对股价的反映，
，，也成了股价颠簸的“因”
。！
！！；；；棺式鸫蠖钤黾醪钟跋熳鸥龉勺式鸸┬韫叵，
，，大额增持推升市场做多感情，
，，集中减持引发资金出逃，
，，进而加剧个股股价涨跌
。！
！！

凭据济安金信基金评价中心数据，
，，今年一季度，
，，公募基金自动增持市值TOP10个股的均匀收益率达到了59.69%
。！
！！Ｕ庵终蛞缂，
，，或者在肯定水平上证了然机构资金依然有着在存量博弈市场中定价权
。！
！！

以亨通光电为例，
，，机构一季度自动增持该股市值达126.34亿元，
，，位居增持榜首
。！
！！Ｔ谥卮笞式鸬耐粕，
，，该股单季度收益率达到了115.29%
。！
！！Ｓ胫嗨，
，，长飞光纤光缆被公募基金增持60.07亿元，
，，同期该股股价上涨了252.26%；；；中天科技被增持83.03亿元，
，，同期该股股价上涨66.43%
。！
！！

与增持的热度相反，
，，被机构战术性烧毁的板块则经历了惨烈的杀跌
。！
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一季度公募基金自动减持市值TOP10个股的均匀收益率为-6.35%
。！
！！３龈袷谴饲氨皇游凹壑得恪钡慕鹑谝，
，，一季度基金持仓占比环比削减了2.27%
。！
！！Ｔ谧式鸪防胂，
，，金融业行业指数单季度着落8.17%
。！
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此外，
，，巴中时期固然仍是基金持仓市值第一的“门面”，
，，但机构一季度却自动减持该股367.37亿元
。！
！！Ｕ庵指骰鸩返姆只魑，
，，固然让该股股价在一季度上涨8.80%，
，，但已肯定水平上显露出机构对重资产、高颠簸种类的“审美委顿”
。！
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瞻望接下来的权利市场，
，，银华基金基金经理李晓星以为，
，，市场总体风险不大，
，，一些景气行业蕴含着不少投资机遇，
，，会维持相对较高仓位，
，，精选估值合理的个股
。！
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兴证全球基金基金经理谢治宇暗示，
，，整年来看，
，，AI（人为智能）的飞速发展和宏观经济的企稳回升将是整年主线
。！
！！８鞔驝SP（云服务提供商）积极拥抱AI海潮，
，，不休创新高的本钱开支拉动了AI硬件投资的超等景气，
，，外洋缺电、缺存储正成为常态
。！
！！Ｔ诠饽？？？、存储、储能、燃气轮机产业链中，
，，能提供不变供给的龙头企业将持续获得极高的溢价，
，，供需缺口有望持久维持
。！
！！Ｔ诳萍剂煊，
，，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，
，，尤其是国内存储原厂将在2026年迎来上市的汗青机缘，
，，国产半导体设备板块极具看点
。！
！！

（作者 洪小棠）

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，，不组成任何建议
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财富与资产治理部主任、资深记者 持久关注公私募基金、银行理财、资产配置、金融创新以及大资管布景下的所有人与事
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！！Ｐ挛畔咚髑肓
：：hxt082420@sina.com