文｜投行圈子

8000亿市值的公司，，大A有不少！！！！！！５隳苌柘耄4年前它才20块钱出面吗？？

2026年4月15日，，中际旭创再创新高，，收盘价779.98元，，总市值飙到8667亿元！！！！！！４ 2022 年低点 17.65 元到如今近 800 元，，四年涨幅超44 倍！！！！！！

实控人王伟修，，从山东龙口一家电机小厂起步，，靠 28 亿并购赌对赛道，，如今身家1050 亿元，，一年暴涨 4 倍，，稳坐乌兰察布首富！！！！！！

01为何创新高？？

回首下他们的GU(同音字，，下同）价为何又创新高！！！！！！

首先科普下，，啥是光模？！！！！！！Ｋ枪獾缱坏纳璞！！！！！！７⑺投税训缧藕抛怀晒庑藕牛ü庀舜；；接管端再把光信号转换成电信号！！！！！！Ｋ鞘葜行摹、通讯网络中不成或缺的组件！！！！！！

目前主流的光模？樗俣扔100G、、200G、、400G、、800G和1.6T！！！！！！Ｕ饫锏腉指的是Gbps（千兆比特每秒），，T指的是Tbps（万亿比特每秒）！！！！！！800G光模？槊棵肽芄淮8000亿比特的数据，，1.6T则是它的两倍！！！！！！

为什么AI时期光模？楸涞萌绱酥匾？

由于AI训练和推理必要海量数据在GPU之间高速传输！！！！！！Ｒ訥PT-4这样的大模型为例，，训练过程中必要在数千甚至数万个GPU之间频仍互换数据！！！！！！

若是传输速度跟不上，，GPU就会"饿肚子"，，算力再强，，没罕见据也是白费！！！！！！Ｕ庖彩钦飧鎏獠牡腉U票这两年大涨的基础逻辑！！！！！！

回到这家公司！！！！！！2026年4月2日，，彭博社传出一个重磅新闻：：：中际旭创奥秘递表港交所！！！！！！９倘还俜矫徽饺啡希谐∫丫媒磐镀绷！！！！！！＝艚幼怕叫┱牵4月8日盘中涨幅超10%，，GU价冲到688元的汗青新高，，市值突破7600亿！！！！！！

这还只是起头！！！！！！4月13日晚间，，中际旭创忽然布告说，，一季报原定4月24日发，，此刻提前到4月17日，，由于"编制工作进展顺利"！！！！！！

这种措辞在大A很常见，，但背后藏的信号很显著：：：业绩或许率好到超预期，，公司想早点亮出来！！！！！！

与此同时，，华工科技也发了一季报预报，，光互联业务盈利同比增幅约120%，，400G、、800G、、1.6T高速模？槌龌趿看蠓嵘！！！！！！Ｕ龉饽？？樾幸档木捌睿驼饷幢话谏狭颂！！！！！！

还有一个关键催化剂：：：中际旭创一季度拿到了英伟达1.6TCPO订单，，单笔订单量超过300亿元，，单月需要高达30万只！！！！！！

主题驱动力？？就是AI算力！！！！！！Ｈ虼竽Ｐ徒狭看虻谜ǎ珿PU成了最硬通货，，而GPU之间传输数据离不开光模？！！！！！！Ｖ屑市翊锤蘸每ㄔ贑位！！！！！！

02从电机厂到光模？榱返哪嫦

2022年中际旭创最廉价才17.65元！！！！！！4年功夫，，翻了44倍！！！！！！

故事要从1987年说起！！！！！！Ｄ且荒辏跷靶拊谏蕉诖窗炝肆谑姓窕绻ぷㄓ蒙璞赋В欧置涞缁谱樯璞！！！！！！20多年后公司改名"中际设备"，，2012年在深交所上市，，开盘价20.51元！！！！！！Ｈ羰枪适碌秸饫锸迪郑屑市翊椿蛐砘崾且患移狡轿奁娴闹谱饕倒荆珿U价可能终年二三十块晃荡！！！！！！

转折点呈此刻2008年！！！！！！Ｄ且荒辏馔ㄑ都际踝伊跏ピ谛叛舸窗炝诵翊纯萍！！！！！！Ｐ翊纯萍嫉募际跏盗芮浚2014年其40GQSFP+单模光模？榈娜蚴谐》荻罹鸵丫嫉37%！！！！！！

2016年，，王伟修做了一个关键决定：：：中际设备以28亿元收购信阳旭创100%股权！！！！！！2017年重组实现，，公司改名为中际旭创！！！！！！Ｕ獗适展浩涫北皇游"蛇吞象"，，但回头看，，28亿买下的资产如今对应市值超过7600亿！！！！！！

之后的节拍就快了：：：

2018年，，中际旭创在ECOC展会上推出400G光模？橄盗胁；；2020年推出800G可插拔OSFP和QSFPDD800系列光模？；；2022年与Coherent并列全球光模？槭谐》荻畹谝唬2023年起便独占鳌头！！！！！！

真正的发作还是由于英伟达！！！！！！2023年ChatGPT引爆全球AI热潮后，，中际旭创凭借技术堆集和量产能力成功切入英伟达供给链，，成为其主题供给商之一！！！！！！

03经营分析

笔者多年的投行职业习惯，，写一个公司不做经营财政分析，，感触少点啥，，对这部门不感兴致的能够下滑看下一章！！！！！！

看看这家公司的根基面！！！！！！2025年整年：：：

数据起源：：：公司2025年报/同花顺

净利润增速远超营收增速！！！！！！Ｕ庖馕蹲挪方峁乖谕叨俗撸呙800G和1.6T模？檎急仍嚼丛礁！！！！！！

此外，，2025年Q4单季度毛利率冲到了44.48%，，环比提升1.69个百分点！！！！！！６2024年整年毛利率才34.65%，，一年功夫提高了近8个百分点！！！！！！Ｕ庵痔嵘俣龋诿收迤偷闹谱饕道锝衔奔！！！！！！

境外收入346.37亿元，，占比90.58%，，前五大客户贡献了75.98%的销售额，，其中第一大客户占了24.06%！！！！！！９雀琛、微软、、英伟达等北美头部玩家都在它的客户名单里！！！！！！

现金流方面，，108.96亿元的经营现金流净额，，比净利润还多出近1个亿！！！！！！Ｒ患抑谱餍推笠的茏龅秸飧鏊剑⒚骰乜钅芰浚突е柿恳补桓！！！！！！

在经营战术方面，，中际旭创试图走产品结构持续向高速度、、高毛利升级的路，，彻底脱节低端价值战！！！！！！

主题产品对比（2025 年）

所以，，多家机构给出比力乐观的预测（不愿定准）！！！！！！

图片起源：：：同花顺

但几个点也值得关注！！！！！！

汇率颠簸让公司吃了不少亏！！！！！！2025年汇兑损失3.18亿元，，而2024年还是汇兑收益1.23亿元！！！！！！６杂谝患揖懦墒杖肜醋酝庋蟮墓纠此担嗣癖一懵噬晕⒁坏唪ぃ父鲆诘睦缶兔涣！！！！！！

图片起源：：：同花顺

还有就是存货问题！！！！！！Ｔ柿险嗣嬗喽畲2024年底的23亿飙升到2025年底的46亿元，，存货总额从73.5亿涨到129.8亿元！！！！！！９沮故褪"向供给商锁定产能"的必要，，但存货高企带来的减值风险，，始终值得投资者关注！！！！！！

04公司护城河

中际旭创打全国的主题逻辑就一个字：：：快！！！！！！

当市场主流还是100G时，，它已率先量产400G；；当400G起头遍及，，其800G光模？橐颜季萑虺40%的市场份额，，陆续三年位居行业第一！！！！！！

2025年，，公司800G光模？槌龌趿砍200万只，，贡献了60%以上的营收和利润！！！！！！1.6T光模？樵2025年底实现客户认证并起头批量出货，，2026年预计急剧放量！！！！！！

在市场预期方面，，LightCounting预测，，2026年全球数通光模？槭谐」婺＝锏228亿美元！！！！！！800G光模？樾枰型叮1.6T模？樵ぜ剖迪10倍以上的需要增长！！！！！！

英伟达是其中最大的买家！！！！！！Ｊ谐∈菹允荆2025年全球1.6T需要约250350万只，，英伟达一家就占了80%！！！！！！2026年英伟达的需要预计增至500万只以上！！！！！！６屑市翊匆丫擞⑽按80%的1.6T订单！！！！！！

单看1.6T模？椋屑市翊吹娜蚴姓悸室丫锏50%到70%，，是全球少数实现批量交付的厂商！！！！！！

图片起源：：：公开搜索

这就是它的护城河：：：技术当先+产能规模+客户锁定！！！！！！

05双雄之争

但护城河不是始终固若金汤，，挑战者正在摩拳擦掌！！！！！！

光模？檎飧鋈览铮屑市翊春托乱资⒘郊夜炯扑阏剂巳蚬饽？？槭谐43%的份额！！！！！！５硬普数据看，，差距正在迅速缩小！！！！！！

2025年上半年，，中际旭创营收147.89亿元，，净利润39.95亿元；；新易盛营收104.37亿元，，净利润39.42亿元！！！！！！Ｓ詹盍43个亿，，但净利润险些打平！！！！！！

而一年前的2024年上半年，，中际旭创的营收还是新易盛的3.96倍，，净利润是它的2.73倍！！！！！！２罹嗍照乃俣燃瓤？！！！！！！

新易盛靠的是什么？？一是产品结构升级，，800GLPO模？楣慕档50%，，已经拿到Meta和亚马逊的订单；；二是控费能力强，，销售和治理用度的增长固然快，，但基数！！！！！！，，矫捷度更高！！！！！！

中际旭创在规模上相对当先！！！！！！５"双雄"之间的竞争，，已经从"能不能追上"造成了"会不会反超"！！！！！！Ｐ乱资⒁丫玫搅擞⑽按颎B300服务器的光互联规划独家设计权，，直接供货GB200服务器！！！！！！

再加上天孚通讯、、光迅科技等第二梯队也在急剧追赶，，整个行业格局正在从一家独大转向多极竞争！！！！！！

06值得关注的几个点

但这家公司的将来并非一片坦途，，有几个不确定性（风险）值得关注！！！！！！

客户集中度过高！！！！！！Ｇ拔宕罂突Ч毕琢75.98%的营收，，第一大客户占比24.06%！！！！！！Ｕ庖馕蹲牛魏我桓龃罂突骷醵┑ィ鞘卸怨静缌页寤！！！！！！Ｓ⑽按锶羰亲匝泄饽？？榛蜃ジ渌└蹋屑市翊吹囊导ㄇ呋崃⒖套哐！！！！！！

供给链不确定性！！！！！！８叨斯庑酒偷缧酒疾烦杀驹50%，，目前重要依赖外洋少数供给商，，国内企业在这一环节的参加度仅约4%！！！！！！Ｒ坏┑卦嫡治摩擦升级，，芯片段供的风险真实存在！！！！！！

技术路线的不确定性！！！！！！９韫饧际豕倘皇堑鼻暗闹髁鞣较颍∧ゎ晁犸刃侣废哒卺绕！！！！！！Ｈ毡靖皇客ㄒ咽迪400G薄膜铌酸锂模？榱坎鸷谋裙韫饽？？榈40%！！！！！！Ｖ屑市翊吹募际跤攀苹鼓芪侄嗑茫【鲇谙乱淮际醪季值乃俣！！！！！！

行业增速放缓！！！！！！ightCounting预计2025至2026年光模？槭谐∧暝龀ぢ30%到35%，，但2027至2030年会回落至15%到20%！！！！！！I热潮终会降温，，届时市场对光模？楣傻墓乐德呒赡芑嶂匦露！！！！！！

一个山东的电机厂，，在行业天花板压顶之际，，果断砸28亿收购了一家光模？椴荽垂！！！！！！

8年之后，，这笔买卖让一祖传统制作业公司摇身一变，，成为全球AI算力产业链上不成或缺的主题玩家！！！！！！

实控人减持、、治理层质押、、客户高度集中、、供给链依赖外洋、、汇率颠簸侵蚀利润，，这些都值得关注！！！！！！

站在AI算力的风口上看，，中际旭创目前手里握着的牌的确够好：：：1.6T模？榈毕纫桓錾砦弧、800G市场份额全球第一、、现金流健康、、产能布局全球化！！！！！！

这场AI算力盛宴还远远没到实现的时辰！！！！！！５鼙扇艘宦旨际醯谐中炫埽攀蔷龆ㄕ饧夜竟杉厶旎ò宓降子卸喔叩恼嬲！！！！！！

AI 算力的军备较量还在持续，，中际旭创的故事远未实现，，我们也将持续关注这家公司！！！！！！