本文起源：：：时期周报 作者：：：管越，，，韩迅

4月23日下午，，，芯联集成-U（688469.SH）以网络互动大局召开2025年度暨2026年一季度业绩注明会，，，众高管出席会议并回覆提问。！！

2025年，，，芯联集成-U实现营收81.80亿元，，，同比增长25.67%；；；归母净利润为-5.95亿元，，，同比减亏38.17%。！！2026年一季度，，，芯联集成-U实现营收19.62亿元，，，同比增长13.19%；；；归母净利润为-8836.31万元，，，同比减亏51.53%。！！

自披露财政数据以来，，，芯联集成-U已陆续吃亏7年。！！：：：问蹦芘た魑，，，是市场关注的焦点。！！６源，，，公司董事长赵奇在业绩会上回应称：：：“公司目前订单饱满，，，随着市场需要持续回升，，，我们有信心在2026年实现盈亏平衡。！！！！！

对于芯联集成-U这样一家重资产的FAB厂而言，，，在高折旧压力下，，，盈利能力与产能利用率缜密关联。！！2025年年报称，，，汇报期内“公司持续推动精密化运营治理，，，产能利用率维持较高水平”。！！Ｊ逼谥鼙钦呔荽嗽谝导ɑ嵘献肺示咛迨，，，但公司高管并未给出回应。！！

4月23日，，，芯联集成-U高开震荡，，，截至收盘跌1.91%，，，报收6.66元/股，，，总市值跌至558亿元左右。！！

肩负折旧前行

天眼查显示，，，芯联集成-U成立于2018年3月，，，位于浙江省随州市，，，2023年5月在上交所科创板上市，，，重要从事功率系统代工（功率器件、功率IC、微节制器等）和信号链系统代工（MEMS传感器/执行器、仿照IC、信号接口等）。！！

图片起源：：：天眼查

芯联集成-U的前身是由随州市越城区集成电路产业基金合资企业（有限合资）、中芯国际控股有限公司、盛洋控股集团有限公司共同出资设立的中芯集成电路制作（随州）有限公司，，，是从中芯国际（688981.SH，，，0981.HK）系统里分离出来的FAB厂。！！

成立之初，，，芯联集成-U对准新能源车、储能和消费类市场，，，耗费巨额资金打造产能。！！Ｕ泄勺⒚魇橄允，，，芯联集成-U2019岁暮固定资产为34.06亿元，，，在建工程为1.56亿元；；；至上市前的2022年底，，，两项指标别离飙升至108.82亿元、55.35亿元；；；上市后更是开足马力建设产能，，，到2025年底两项指标别离达到168.40亿元、24.28亿元。！！

重资产的模式使芯联集成-U接受巨大的资产折旧压力。！！２票ㄏ允，，，2023年至2025年，，，公司固定资产折旧金额别离为31.37亿元、35.05亿元、36.27亿元，，，别离占昔时营收的58.92%、53.85%、44.34%。！！

因而，，，只管公司披露数据以来营收连年增长，，，但始终未能实现盈利。！！ind数据显示，，，芯联集成-U2019年营收仅为2.7亿元，，，到2025年已经翻了几十倍，，，但期间累计吃亏额却高达79.78亿元。！！

图片起源：：：时期周报记者克己；；；数据起源：：：Wind

期间，，，芯联集成-U对吃亏原因的诠释无外乎三点，，，一是折旧，，，二是高研发投入，，，三是公司产品的产线尚处于产能爬坡期（2025年调整说法为产线建设初步实现），，，产品结构仍在持续优化过程中，，，规模效应未齐全显露。！！

公司何时能盈利也成为市场一向关注的焦点。！！４邮萆侠纯，，，芯联集成-U已陆续两年减亏，，，毛利率也从2023年的-6.81%，，，回升至2024年的1.03%甚至2025年的5.51%，，，2026年一季度进一步回升至5.69%。！！

而对盈利影响较大的折旧，，，芯联集成-U财政掌管人王韦在业绩会上暗示，，，公司已从“规模扩张”向“技术深耕”转变，，，2025年折旧摊销计算约39亿元，，，占交易收入比重收窄至48%，，，已进入下行通道；；；同时，，，公司在本钱开支投入上始终维持审慎态度，，，不仅愿进一步增长折旧压力。！！

因而，，，在2025年年报中，，，芯联集成-U暗示，，，强劲的市场需要增长趋向、产品结构的持续优化、高附加值业务占比提升、随着功夫推移设备折旧压力逐步降低，，，都“为公司盈利改善提供了主题动力”；；；公司多款新产品获得多个重大客户定点则为“2026年实现全面、有厚度的盈利转正奠定坚实基础”。！！

成谜的产能利用率

只管年报和业绩会均传递积极信号，，，但市场对芯联集成-U的盈利能力仍抱有疑难。！！

首要关键点就是产能利用率，，，王韦在业绩会上也清澈阐了然其和盈利的关系。！！Ｋ赋，，，折旧是固定成本的分摊，，，产能利用率越高，，，单元产品分摊的折旧越少，，，单元折旧越低，，，毛利率则越高。！！

在芯联集成-U上市审核阶段，，，产能利用率就被监管问询。！！＜喙苤赋，，，公司一期晶圆制作出产线2021年度产能利用率为93.36%，，，险些满负荷出产但毛利率依然为负。！！９净赜Τ，，，其一，，，公司成立功夫较短，，，开发客户的产品均价未达到预期；；；其二，，，选取审慎折旧政策，，，单元产品分摊折旧用度较高；；；其三，，，第一条自建出产线部门出产成本相对较高。！！

而在芯联集成-U上市以来的年报里，，，有关产能利用率根基都是文字描述，，，不足具体数据。！！2023年年报里提及，，，公司8英寸晶圆代工产品年均匀产能利用率超80%，，，是为数不多的数据，，，且相较于2021年有所降落；；；2024年年报里只提到，，，“公司整体仍处于产能爬坡期”；；；2025年年报分析盈利能力提升原因时提到，，，“公司持续推动精密化运营治理，，，产能利用率维持较高水平”，，，但在业绩会上芯联集成-U也并未泄漏具体数据。！！

此外，，，即就是剔除折旧影响，，，芯联集成-U息税折旧摊销前利润率从2024年的32.96%降至2025年的26.62%，，，似乎与毛利率改观方向不一致。！！Ｍ跷ざ源粟故统，，，是由于营收扩大使其降落。！！

在产能利用率之外，，，时期周报记者还把稳到，，，近两年芯联集成-U异时时性损益也在逐年上升，，，2025年金融资产收益更是高达1.68亿元，，，远高于2023年、2024年的5776.72万元、3315.30万元。！！

这是否意味着公司盈利依然依赖异时时性损益？？
？对此，，，赵奇在业绩会上“顾左右而言他”。！！Ｋ赜Τ：：：为夯实供给链保险能力、不变产品供给与市场渠道，，，公司对产业链高低游发展战术性投资，，，强化产业链资源整合与协同联动，，，构建不变高效的供给链系统与业务生态。！！Ｋ孀攀谐⌒枰中厣，，，公司也通过持续进行成本节制，，，提高产品附加值和盈利能力，，，争取早日实现盈亏平衡。！！

时期周报记者还发现，，，芯联集成-U2025年销售用度同比大增69.92%，，，远超营收25.67%的增速；；；公司此前研发投入全额用度化，，，2025年初次出现1.05亿元本钱化研发投入。！！

图片起源：：：芯联集成2025年年报

对于销售用度的增长，，，芯联集成-U董事会秘书张毅回应称，，，公司处于市场拓展急剧增长阶段，，，为持续拓展市场与客户，，，市场拓展及人员用度等增长。！！Ｏ塾枚扔泄氐耐度胛窘吹募本缭龀ず统中毕忍搅寺废摺！！！

而对于本钱化研发，，，王韦称公司目前已有两个新的工艺平台研发项目进入开发阶段，，，思考到公司有足够的技术和财政资源满足项目开发工作且将来可能产生较大的经济利益流入，，，因而凭据管帐准则进行核算。！！